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出版者:McGraw-Hill/Irwin

作者:Joe Ben Hoyle

出品人:

页数:902

译者:

出版时间:2005-12-15

价格:USD 158.44

装帧:Hardcover

isbn号码:9780072991888

丛书系列:

图书标签:

• Accounting
• 美国
• 会计学
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深入理解企业估值：理论、模型与实战应用 一本全面、深入探讨企业估值核心理论、主流模型及其实战操作的权威著作。 导言：估值的必要性与复杂性 在当今快速变化的商业环境中，准确、可靠的企业估值是资本市场运作、兼并收购（M&A）、战略规划、投资决策乃至公司治理的基石。本书旨在为专业人士、高阶学生及所有关注企业内在价值的读者，提供一个系统化、多维度的估值知识体系。我们深知，估值并非一门精确的科学，而是一门结合了严谨分析、经济学原理和对未来不确定性判断的艺术。因此，本书将聚焦于如何提升估值的科学性和可信度。 第一部分：估值理论基础与框架构建 本部分奠定了所有估值实践的理论基石。我们将从经济学视角出发，阐述价值创造的本质，并构建一个稳健的估值分析框架。 第一章：价值驱动因素解析 价值的经济学定义： 区分账面价值、市场价值和内在价值。深入探讨自由现金流（FCF）作为价值衡量核心的重要性。 资本结构与价值： 分析不同资本结构（债务与股权）对企业整体价值（Enterprise Value, EV）和股权价值（Equity Value）的影响。引入加权平均资本成本（WACC）的理论基础及其在折现率中的应用。 风险与回报的权衡： 深入解析系统性风险（Beta）与非系统性风险，及其在确定折现率时的具体调整方法。 第二章：估值方法的分类与适用性 相对估值（Relative Valuation）的定位： 作为快速市场参照的工具，探讨其局限性，特别是面对“非主流”或快速成长型公司时的挑战。 绝对估值（Intrinsic Valuation）的核心地位： 强调基于未来现金流折现（DCF）的内在价值评估是估值的“黄金标准”。 交易法与可比公司分析（Comps）： 详述选择可比公司群体的标准（行业、规模、地理位置、增长阶段），以及如何处理非正常损益和特殊项目对乘数的影响。 并购案例分析法（Precedent Transactions）： 比较交易法与可比公司法的差异，重点分析控制权溢价的构成与估算。 第二部分：现金流折现法（DCF）的精细化操作 DCF是本书的核心内容之一。我们将从构建财务预测模型到计算最终价值，进行全程的、细致的讲解和案例演示。 第三章：构建稳健的财务预测模型 驱动因素分析： 如何从宏观经济、行业趋势、公司战略层面确定关键的收入增长率、利润率和资本支出（CapEx）的合理区间。 营运资本的管理与预测： 详细讲解如何预测应收账款、存货和应付账款的变动，确保自由现金流计算的准确性。 折旧与摊销的处理： 探讨不同会计准则下固定资产和无形资产折旧对现金流的影响，以及资本性支出（CapEx）与维护性资本支出（Maintenance CapEx）的区分。 第四章：确定折现率的艺术与科学 股权成本（Cost of Equity）的精确计算： 深入探讨资本资产定价模型（CAPM）的各种修正版本，包括引入规模因子（Size Premium）和特定风险溢价（Idiosyncratic Risk Premium）。 债务成本（Cost of Debt）的确定： 如何基于公司的当前信用评级或隐含评级，确定税前和税后的债务成本。 WACC的构建与敏感性分析： 探讨最优资本结构对WACC的影响，并演示在不同资本结构假设下，WACC的动态变化。 第五章：终值（Terminal Value, TV）的估算与挑战 永续增长模型（Perpetuity Growth Model）： 讲解增长率（g）的选择范围限制，以及与宏观经济长期增长率的关联。 退出乘数法（Exit Multiple Method）： 讨论如何使用历史数据或可比公司信息，选择最恰当的退出年份的EBITDA或EBIT乘数。 终值对总估值的贡献分析： 强调终值占比过高时，估值可靠性下降，并提供降低终值敏感性的策略（例如，延长明确预测期）。 第三部分：特殊情况与进阶估值主题 本书不仅覆盖标准流程，更深入剖析了现实世界中复杂的估值场景。 第六章：无杠杆自由现金流（Unlevered FCF）与有杠杆自由现金流（Levered FCF）的取舍 调整资本结构： 详细阐述如何进行“去杠杆化”（Unlevering）和“再杠杆化”（Relevering）Beta的过程，以保证不同资本结构下的企业价值比较具有一致性。 实体估值与股权估值： 明确指出使用WACC折现FCFF（无杠杆自由现金流）得到的是企业价值，而使用Ke折现FCFE（有杠杆自由现金流）得到的是股权价值。 第七章：无形资产与成长型企业的估值难题 基于期权的估值（Real Options Valuation）： 介绍如何将战略灵活性、未来投资机会等视为“实物期权”，并使用期权定价模型（如Black-Scholes）来补充DCF的不足，尤其适用于研发驱动型企业。 新技术与初创企业的模糊估值： 探讨在缺乏历史数据和稳定现金流的情况下，如何运用里程碑估值法（Milestone Valuation）和风险调整后的概率法（Probability-Weighted Expected Return Method, PREM）。 第八章：兼并收购（M&A）中的估值与协同效应 买方与卖方的估值视角差异： 分析信息不对称和对控制权的需求如何影响双方对价值的评估。 协同效应的量化： 深入探讨成本协同（Cost Synergies）和收入协同（Revenue Synergies）的来源、确认标准以及它们如何转化为收购溢价。 交易结构对价值的影响： 分析现金交易、股权交换和混合交易对双方股东价值的影响。 第四部分：相对估值的实战优化 本部分着重于提升相对估值法的运用精度，使其能更有效地辅助绝对估值。 第九章：乘数法的深度剖析与应用 EV/EBITDA与P/E的比较： 分析在不同行业周期（资本密集型与知识密集型）下，不同乘数的适用性。 处理非正常项目对乘数的影响： 详细指导如何调整报告的EBITDA以反映“可持续经营的现金流”，例如剥离一次性重组费用、股权激励成本等。 “精选”可比公司： 强调筛选可比公司的关键指标不仅限于行业代码，更应关注业务模式、盈利质量和增长潜力的匹配度。 第十章：估值报告的撰写、展示与决策支持 敏感性分析矩阵： 展示如何通过双变量敏感性表格（如WACC与永续增长率），清晰地揭示估值的波动范围和关键驱动因素。 估值结论的沟通： 强调估值是一个“区间”而非“点”，如何向决策层清晰传达风险和假设。 估值结果的校验： 介绍利用不同方法（DCF、相对估值）得出的价值区间进行相互印证的交叉检查机制。 结语：持续学习与适应性估值 企业估值是一个动态的过程，它要求从业者不断更新对宏观经济、监管环境和技术变革的理解。本书提供了坚实的工具箱和分析框架，但真正的价值在于读者如何将其与不断变化的商业现实相结合，做出审慎而有洞察力的判断。 --- 本书特色： 强调一致性： 贯穿全书，确保所有现金流和折现率的计算都基于一致的资本结构假设。 实战导向： 每一个理论概念都配有详尽的案例分析和表格演示。 聚焦深度： 区别于入门书籍，本书深入探讨了Beta的调整、终值敏感性控制以及实物期权在估值中的应用，适合有一定基础的进阶读者。

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这本书简直是我学习高级会计的“启蒙之光”，我得说，在遇到它之前，我一直觉得会计就像是数字的堆砌，枯燥乏味，但《Advanced Accounting》彻底颠覆了我的认知。作者以一种近乎“魔术师”的手法，将那些看似繁复、令人望而生畏的会计准则，分解成一个个逻辑清晰、易于理解的模块。比如，在讲解企业合并的复杂过程中，我曾无数次在其他资料中迷失方向，但这本书的例子生动且贴近实际，一步步引导我从最基础的成本法、权益法，到最终复杂的比例法、购买法，每一种方法都有详实的案例分析，并且会特别指出不同方法的适用情境和优劣势，这让我不再是被动地记忆，而是真正地理解了这些概念是如何在商业世界中发挥作用的。我尤其欣赏书中对于“商誉”处理的深入剖析，它不仅仅是账面上的一个数字，更是企业无形资产价值的体现，作者通过多个不同行业、不同规模的收购案例，展现了商誉的形成、确认、减值以及对财务报表的影响，让我深刻理解了这项重要资产在财务分析中的意义。此外，书中对于联营企业和合营企业的会计处理，也做到了非常细致的讲解，特别是在非母子公司关系中的股权投资，如何运用权益法进行调整，以及在涉及共同控制下的合并报表编制，这本书都提供了系统性的方法和大量的实操练习，让我能够举一反三。可以说，阅读这本书的过程，就像是在进行一场高质量的会计“马拉松”，虽然挑战，但最终收获的知识和信心是无可估量的。

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《Advanced Accounting》这本书，用一种非常“接地气”的方式，将原本可能让我头疼的复杂会计问题，变得清晰明了。我特别欣赏作者在讲解“所得税会计”时，不仅仅是简单介绍递延所得税资产和负债的计算，而是深入分析了税收筹划、税率变动对财务报表的影响，以及在合并报表中如何处理不同子公司之间的税率差异。书中提供了非常详细的计算步骤和案例分析，让我能够一步一步地理解，如何根据最新的税法规定，准确地核算企业的所得税费用，并正确地进行披露。另外，在关于“租赁”的章节，这本书也做了非常详尽的讲解，它不仅区分了经营租赁和融资租赁，还详细介绍了新租赁准则下的“使用权资产”和“租赁负债”的确认与计量，以及如何进行相关的披露。我尤其对书中关于“外币财务报表折算”的处理方法印象深刻，作者通过模拟跨国公司的交易，展示了不同汇率下，如何进行交易性项目和非交易性项目的折算，以及如何处理折算过程中产生的汇兑损益。这本书让我感觉，学习高级会计不再是一件枯燥的任务，而是一个充满挑战和乐趣的探索过程，它帮助我建立了强大的分析能力和解决问题的能力。

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这本书，简直是我学习高级会计的“最佳拍档”。它将那些原本令人头疼的“母子公司会计”和“合并财务报表”的概念，变得清晰易懂。我之前总觉得，母子公司之间的交易，比如内部利润的抵消，非常复杂，但这本书用大量的实操案例，一步一步地展示了如何进行抵消分录的处理，以及如何编制合并利润表、合并资产负债表和合并现金流量表。我尤其欣赏书中关于“少数股东权益”的讲解，它详细解释了少数股东权益在合并报表中的确认、计量和披露，以及它对企业整体财务状况的影响。此外，关于“外国子公司”的财务报告，这本书也提供了非常详细的讲解，包括如何进行外币折算，以及如何处理折算过程中产生的汇兑损益。这本书的内容非常全面，结构也很清晰，让我能够系统地学习高级会计的知识，并将其运用到实际工作中。

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老实说，我并不是会计专业的科班出身，当初选择《Advanced Accounting》时，多少有些“硬着头皮”的感觉，毕竟“高级”二字就足以让人望而却步。然而，这本书的写作风格和结构设计，却给了我极大的惊喜。作者似乎深谙“因材施教”之道，从基础的知识点复习，到复杂概念的引入，过渡自然且循序渐进。他没有直接抛出晦涩难懂的专业术语，而是先从一些普遍的商业场景入手，比如跨国公司的财务报告，或者母子公司之间的交易，然后在此基础上，逐渐深入到各个准则的具体内容。我特别喜欢书中关于“所得税会计”的章节，它不同于以往我接触到的基础税法，而是深入探讨了递延所得税资产和负债的确认、计量以及在复杂交易中的应用。书中通过对不同税务情况的详细分析，例如税率变动、未弥补亏损的运用等，让我清晰地理解了所得税对企业财务状况的长期影响。而且，在讲解“租赁会计”时，作者也做了非常细致的区分，不仅解释了经营租赁和融资租赁的区别，还重点讲解了新租赁准则下，几乎所有租赁都需要在资产负债表上确认使用权资产和租赁负债的处理方式，并给出了大量的例题，帮助我理解如何计算和披露。这本书让我感觉，学习高级会计并非是高不可攀，而是可以通过系统性的学习和大量的练习，最终掌握的。

评分☆☆☆☆☆

我必须说，《Advanced Accounting》这本书，让我对财务报告的深度和复杂性有了全新的认识。它不仅仅是关于数字的记录，更是关于企业战略和经营活动的真实反映。我一直对“上市公司财务报表分析”的内容有些模糊，但这本书通过大量的实操案例，让我深入理解了如何从财务报表中提取关键信息，并进行横向和纵向分析，从而评估企业的盈利能力、偿债能力和营运能力。我尤其对书中关于“现金流量表”的编制和分析印象深刻，它不仅详细介绍了直接法和间接法的区别，还深入分析了经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量对企业财务状况的影响。这本书的内容非常全面，结构也很清晰，让我能够系统地学习高级会计的知识，并将其运用到实际工作中。

评分☆☆☆☆☆

《Advanced Accounting》这本书，真的为我打开了高级会计的新世界。在阅读之前，我对“企业合并”这个概念，仅仅停留在表面，但这本书通过大量的案例分析，让我深入理解了购买法和权益结合法的具体应用，以及在合并报表中如何进行抵消分录的处理。作者还详细讲解了“商誉”的确认、计量和减值，以及它对企业财务报表的影响，这让我对无形资产有了更深刻的认识。我尤其对书中关于“衍生金融工具”的讲解印象深刻，它不仅介绍了不同类型的衍生品，还详细解释了它们在套期保值和投机中的应用，以及相关的会计处理和披露要求。这本书的逻辑性非常强，从基础概念的引入，到复杂准则的讲解，过渡自然且循序渐进，让我能够轻松地掌握每一个知识点。它为我提供了一个非常坚实的理论基础，也让我对会计实务有了更深入的理解。

评分☆☆☆☆☆

当我拿到《Advanced Accounting》这本书时，我脑海中浮现的第一个词就是“全面”。它几乎涵盖了我在实践中可能遇到的所有高级会计领域的复杂问题。从非常基础的“合营企业”的区分，到复杂的“境外经营”的财务报告，这本书都没有回避。令我印象深刻的是，作者在讲解“长期股权投资”时，并没有停留在简单的权益法和成本法，而是深入探讨了当投资方对被投资方存在重大影响，或者与被投资方存在共同控制时的特殊会计处理。他详细阐述了在这些情况下，如何进行投资收益的确认、股利收入的处理，以及在发生减值时如何进行会计调整。而且，书中关于“外币折算”的讲解也尤为细致，不仅解释了各种汇率的类型，如即期汇率、历史汇率、平均汇率，还通过模拟不同业务场景，演示了如何进行交易性项目、非交易性项目的折算，以及年末报表折算时可能出现的汇兑损益的确认和处理。我尤其欣赏的是，作者在每一个重要概念之后，都会附上大量高质量的练习题，这些题目不仅形式多样，而且难度递增，能够有效地巩固我所学的知识，并帮助我识别自己在理解上的薄弱环节。这本书无疑是我学习高级会计的“宝典”，它为我提供了一个极其扎实的理论基础和丰富的实操经验。

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我必须要说，《Advanced Accounting》这本书在我学习高级会计的过程中，扮演了一个至关重要的角色。它以一种非常有条理的方式，将那些零散、复杂的会计准则，系统地串联起来，形成了一个完整的知识体系。我一直对“联营企业”和“合营企业”的会计处理感到困惑，但这本书用大量的图表和实例，清晰地解释了在不同股权比例和控制权情况下，如何选择适用的会计方法，以及如何在财务报表中进行列报。尤其是关于“业务合并”的章节，它详细介绍了购买法和权益结合法的区别，以及在合并报表中进行抵消分录的处理，特别是涉及到非母子公司之间的交易，如何通过权益法和合并报表的编制来反映真实的财务状况。我尤其欣赏的是，书中对“递延所得税”的讲解，它不仅仅是计算递延所得税资产和负债，更是深入分析了税率变动、税收优惠以及未弥补亏损等因素对企业财务报告的影响。这本书提供了一套非常完整且实用的学习框架，让我在掌握会计准则的同时，也能培养出独立分析和解决问题的能力。

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《Advanced Accounting》这本书，以一种极其系统的方式，为我构建了一个高级会计的知识框架。我一直对“金融工具”的分类和计量感到困惑，但这本书详细介绍了不同类型的金融工具，如股权证券、债权证券，以及它们在初始确认、后续计量和减值处理方面的不同要求。我尤其对书中关于“租赁会计”的讲解印象深刻，它不仅区分了经营租赁和融资租赁，还详细介绍了新租赁准则下的“使用权资产”和“租赁负债”的确认与计量，以及如何进行相关的披露。这本书的内容非常详实，案例也很多，让我在学习理论知识的同时，也能更好地理解会计准则在实际中的应用。它为我提供了一个非常坚实的理论基础，也让我对财务报告有了更深入的理解。

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我必须承认，《Advanced Accounting》这本书的深度和广度确实让我感到震撼。它并非一本简单的教科书，更像是一本指导我如何在复杂会计环境中“航行”的“航海图”。我一直对“分部报告”的概念有些模糊，但这本书用大量的实际案例，比如跨国公司如何根据地理区域或产品类型来划分其经营分部，并如何计算和披露各个分部的收入、利润、资产等信息，让我豁然开朗。作者在讲解“关联方交易”时，也做得非常到位，它不仅列举了各种不同类型的关联方，还深入分析了关联方交易可能存在的风险，以及在财务报告中如何进行披露，以确保信息的透明度。我特别喜欢书中对于“企业合并”的章节，它详细解释了购买法和权益结合法（现在更多称为业务合并）的区别，以及在合并报表中如何进行抵消分录的处理，特别是涉及到非母子公司之间的交易，如何通过权益法和合并报表的编制来反映真实的财务状况。书中还引用了大量国际知名企业的财务报表作为范例，这使得学习过程更加生动有趣，也让我能够将理论知识与实际运用紧密结合。总而言之，这本书让我对高级会计有了更深刻、更系统的认识，它不仅仅是关于规则的背诵，更是关于理解规则背后的逻辑和应用。

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噩梦一般的高会。岳衡是好老师，就是我们都没学懂。有时间一定要捡起来~

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难就一个字。

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难就一个字。

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废话超多

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废话超多