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出版者:Kluwer Academic Pub

作者:Hens, Thorsten/ Pilgrim, Beate

出品人:

页数:299

译者:

出版时间:

价格:149

装帧:HRD

isbn号码:9781402073373

丛书系列:

图书标签:

• 经济学
• 金融学
• 一般均衡
• 资产定价
• 数学金融
• 博弈论
• 信息经济学
• 市场微观结构
• 风险管理
• 金融理论

金融市场的微观基础：动态优化与信息经济学视角 本书深入探讨了现代金融理论的基石，聚焦于构建一个在不确定性下，个体理性选择如何汇聚成市场均衡的严谨框架。我们避开传统的描述性叙事，转而采用严格的动态优化和信息经济学的视角，剖析资产定价、风险管理以及市场结构背后的深层次机制。全书的重点在于建立严密的数学模型，用以分析个体行为者在跨期决策中的优化路径，以及信息不对称如何影响金融工具的设计与交易。 第一部分：不确定性下的跨期优化与偏好结构 本部分奠定了分析金融决策的理论基础。我们首先详细考察了消费-投资决策者在多期模型中的效用最大化问题。这不仅涉及对标准期望效用理论的严格形式化，更重要的是引入了对偏好异质性的分析。我们探讨了不同风险规避度（如恒定相对风险厌恶，CRRA；或恒定绝对风险厌恶，DARA）的代理人，在面对随机现金流时如何构建最优投资组合。 一个核心章节专门用于分析时间不一致性问题。我们将动态规划与逆向归纳法相结合，研究当投资者的折扣因子或风险偏好随时间变化时，计划中的最优策略与实际执行策略之间的偏差，并探讨承诺机制（如锁定合同）在解决时间不一致性中的作用。这为理解养老金计划、长期股权激励等金融产品的设计提供了理论依据。 此外，我们深入讨论了信息对偏好的塑造。在信息不完全的情况下，决策者必须根据新的证据不断更新其信念，这要求将传统的效用函数扩展到基于信念集的广义效用框架下。通过应用公理化的方法，我们推导出在特定信息结构下，何种偏好模型能够被接受为“理性”的跨期选择。 第二部分：一般均衡与无套利定价的拓扑结构 在第二部分，我们将视角从单个代理人扩展到具有无限多市场和资产的整体经济。本部分的核心目标是证明和分析一般均衡的存在性与性质，特别是当资产市场具有完备性或不完备性时的差异。 我们采用Arrow-Debreu证券的经典模型作为起点，展示了在一个连续时间框架下，如果偏好是凸的且市场是完备的，那么均衡必然是（局部）瓦解的。然而，金融市场往往是不完备的。因此，我们重点研究了在信息不对称和交易成本存在时，局部均衡如何形成，以及如何用凸分析的工具来处理这些非光滑的优化问题。 专门的章节致力于无套利定价（No-Arbitrage Pricing）的严格刻画。我们利用对偶理论来阐述无套利条件与定价测度（Equivalent Martingale Measures, EMM）之间的等价性。这部分数学难度较高，要求读者熟练掌握测度论在金融中的应用。我们展示了，只要存在一个不带风险的资产，无套利条件等价于存在一个满足特定积分条件的概率测度。我们随后分析了当市场信息结构发生变化（例如，引入了新的可交易资产）时，EMM集合如何变化，以及这如何影响现有资产的定价。 第三部分：信息、信号与市场效率 金融市场的核心特征是信息不对称。第三部分集中于信息经济学在金融中的应用，分析信息如何在个体之间流动，以及这种流动如何影响资产价格和市场效率。 我们首先构建了对称和非对称信息下的信号传递模型。在信号传递模型中，信息禀赋不同的代理人（如公司管理者或分析师）如何选择性地披露信息，以影响外部投资者的信念。我们分析了精炼贝叶斯均衡的含义，以及在最优信号结构下，披露的程度是否能达到社会最优水平。 接下来，我们深入探讨了市场信息结构的异质性。这包括对共同知识（Common Knowledge）概念的辨析，以及在信息不完全共享的环境下，价格如何汇总信息（或未能汇总信息）。我们引入了 Grossman-Stiglitz 悖论的变体，即如果价格完全反映了所有信息，那么主动获取信息的激励将消失，从而价格无法完全反映信息。我们通过引入噪音交易者或搜寻成本来调和这一矛盾，并分析了信息传播的速度对资产波动性的影响。 第四部分：衍生品与风险转移的动态机制 最后一部分，我们将前述的理论工具应用于衍生性金融工具的定价和使用。重点不再是标准的Black-Scholes公式，而是动态对冲和最优执行问题。 在美式期权定价的章节，我们使用随机控制理论来确定持有者何时会选择提前执行。这要求求解一个具有自由边界条件的偏微分方程（PDE），其中自由边界就是最优执行点。我们将这一分析扩展到包含交易摩擦（如佣金和流动性约束）的动态对冲策略中，展示了在现实约束下，对冲效率如何下降，以及最优的对冲频率选择。 此外，我们详细研究了信用风险建模的微观基础。不同于纯粹的结构化模型，我们采用信息流驱动的违约机制，分析了当公司特定信息（如财务状况的私有信息）暴露时，其信用违约互换（CDS）价格如何动态调整。这要求我们将信息扩散与违约过程耦合，最终建立一个基于动态最优停止问题的CDS定价框架，强调了信息透明度对信用风险溢价的决定性作用。 全书以严谨的数学推导和对核心金融问题的深刻洞察为特色，旨在为高级金融理论研究者、定量分析师以及精通数学工具的金融经济学家提供一个坚实的、从微观基础出发的分析框架。

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不得不承认，《General Equilibrium Foundations of Finance》是一本极具深度但同时也极其艰深的读物。我原本以为自己对金融理论已经有了一定的基础，但这本书的出现让我意识到，我之前的理解可能只是冰山一角。作者的写作风格非常学术化，充满了大量的符号、公式和数学证明，对于没有受过扎实数理经济学训练的读者来说，阅读起来会倍感吃力。我发现自己经常需要暂停阅读，去查阅一些相关的数学概念和金融文献，才能勉强跟上作者的思路。书中关于模型构建和推导的严谨性令人惊叹，但也正是这种极致的严谨，使得它脱离了许多实际应用的鲜活性。例如，书中对“均衡”的探讨，虽然理论上无懈可击，但如何将其映射到现实世界中充满摩擦和不完美的金融市场，则是一个巨大的挑战。我花了相当多的时间去理解不同假设条件下的均衡结果，以及这些结果如何解释我们观察到的金融现象。虽然阅读过程充满挑战，但对于那些真正想要深入理解金融市场微观运行机制的读者而言，这本书提供了一个无与伦比的理论框架。

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我不得不说，《General Equilibrium Foundations of Finance》这本书，给我带来的更多的是一种“敬畏”感。它不是一本我能轻易读完的书，也不是一本我能轻易“掌握”的书。作者以极其严谨和抽象的笔触，构建了一个庞大的一般均衡理论体系，并将其应用于金融领域的各个角落。我被书中对“市场不确定性”和“风险共担”机制的深入探讨所吸引。作者通过复杂的数学模型，展示了在存在不确定性的环境下，个体如何做出最优决策，以及金融市场如何通过资产的发行和交易来分散和转移风险。这种分析让我深刻认识到，我们习以为常的金融工具，例如保险和衍生品，在一般均衡框架下，是如何扮演着至关重要的角色，以实现社会整体的福利最大化。尽管书中充满了大量的数学公式和经济学符号，使得阅读门槛相当高，但我依然认为，对于那些渴望深入理解金融市场背后逻辑的读者来说，这本书提供了一个不可或缺的理论基石。它迫使我跳出日常的交易层面，去思考金融市场作为一个整体，是如何在信息、风险和资源配置的相互作用下，达到一种复杂的动态均衡的。

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这本《General Equilibrium Foundations of Finance》在我手中已经一段时间了，我一直在努力消化其中的内容，但说实话，它的阅读体验远比我预期的要沉重得多。这本书显然不是为寻求轻松阅读的读者准备的，它的每一页都充满了严谨的数学推导和复杂的经济模型。我常常需要反复阅读同一章节，并借助纸笔来梳理作者建立的逻辑链条。对于我来说，最令人印象深刻（也可能是最具挑战性）的部分是它对一般均衡理论的深入剖析，以及如何将其应用于金融市场的各个层面。作者并没有回避任何细节，从资产定价到市场效率，再到信息不对称的影响，都以一种高度抽象和理论化的方式呈现。我尤其对书中关于“信息”如何在一般均衡框架下影响个体决策和市场结果的论述感到着迷。它迫使我重新思考许多关于金融市场的直观认识，认识到许多看似简单的现象背后，可能隐藏着深刻的均衡机制。尽管过程有些艰难，但每一次的理解突破都带来了极大的满足感。这本书无疑为我打开了一扇通往更深层次金融理论理解的大门，虽然我还在门外徘徊，但我能感受到它所蕴含的强大力量。

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《General Equilibrium Foundations of Finance》这本书，绝对是一次智力上的马拉松。它没有给我带来任何轻松的阅读时刻，每一页都是对逻辑思维和分析能力的严峻考验。我发现自己常常需要停下来，在脑海中构建一个又一个的抽象模型，才能理解作者是如何一步步从基本公理推导出金融市场的某些重要结论的。书中对“市场摩擦”的讨论，以及它们如何打破完全信息的均衡状态，是我认为最有价值的部分之一。作者并没有将金融市场视为一个理想化的场所，而是引入了交易成本、信息不对称等现实因素，并分析它们对个体决策和整体市场效率的影响。我尝试着将书中的一些理论模型与我所了解的金融产品和市场行为进行对比，虽然直接的对应并不总是清晰，但它确实帮助我建立了一种更具批判性和理论深度的思考方式。阅读这本书的过程，更像是在学习一种全新的语言，一种描述金融世界运行规则的数学语言。我还在努力掌握这门语言，但我能感受到，一旦我能够熟练运用它，我将能以一种前所未有的方式理解金融市场。

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这是一本需要你放下所有先入为主的观念，全身心投入才能稍有领悟的书。当我翻开《General Equilibrium Foundations of Finance》时，我期待的是一本能够帮助我理解金融市场如何运作的指南，但实际得到的，是一场严谨的、纯粹的理论探索。作者构建了一个宏大的、抽象的一般均衡框架，试图用它来解释金融市场的方方面面。我不得不说，这种尝试是极富雄心的，也确实展现了金融经济学作为一门学科的深刻性。书中关于“无限重复博弈”和“信息传递”的章节，尤其让我印象深刻。作者通过精密的数学模型，揭示了在信息不对称的情况下，市场如何可能形成不同的均衡状态，以及这些状态对资产价格和资源配置的影响。这种分析方式，与我之前阅读的许多“应用型”金融书籍截然不同。它不是教你如何“交易”，而是教你“为什么”市场会以某种方式运作。我常常在思考，现实中的交易员和投资者，是否在不自觉地进行着类似的“均衡”判断？虽然这本书的数学门槛很高，但对于那些想要从最根本的理论层面理解金融市场的读者，它提供了一个不可或缺的视角。

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