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出版者:中国金融

作者:中国人民银行金融稳定分析小组 编

出品人:

页数:158

译者:

出版时间:2007-12

价格:190.00元

装帧:

isbn号码:9787504946119

丛书系列:

图书标签:

• 金融
• 中国
• 金融稳定
• 报告
• 2007
• 经济
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宏观经济图景与金融体系的韧性：2007年全球经济环境下的挑战与机遇 导言：站在历史的十字路口 2007年，全球经济正处于一个由前所未有的金融创新、地缘政治重塑以及新兴市场快速崛起共同驱动的复杂时期。这是一个充满矛盾的年份：一方面，是信贷扩张带来的繁荣表象与财富效应；另一方面，是潜藏在资产价格泡沫、次级抵押贷款市场风险累积之下，对既有金融体系稳定性的深刻拷问。本书旨在全面审视2007年全球及主要经济体的宏观经济运行轨迹、货币政策的有效性，并深入剖析金融市场结构性变化带来的潜在冲击。我们不聚焦于单一国家的特定监管文件，而是致力于构建一个宏大叙事框架，理解在这一关键转折点上，驱动全球经济与金融格局演变的深层力量。 第一部分：全球宏观经济的“新常态”与失衡 第一章：全球增长的动力转移与再平衡的艰难 本章分析了2007年全球经济增长的主要驱动力。发达经济体，特别是美国，在经历了长期的低通胀和低利率环境后，其经济增长开始显现出由消费和房地产市场支撑的强劲势头，但这种势头的基础正日益受到质疑。欧洲的整合进程虽稳步推进，但各国结构性改革的步伐不一，导致了欧元区内部的增长差异性。 与此同时，新兴市场，尤其是“金砖国家”群体，其对全球GDP增长的贡献度显著提升。本章详尽考察了这些经济体如何通过吸引外商直接投资（FDI）、技术溢出和庞大的人口红利，实现了持续的高速增长。然而，这种快速的“追赶”也带来了新的挑战，例如资源瓶颈、国内资产价格的过热以及对外部需求波动的脆弱性。我们重点探讨了全球储蓄过剩的结构性原因，即新兴市场的高储蓄率与发达国家长期低储蓄率之间的“全球失衡”问题，以及这种失衡如何通过国际资本流动，反作用于全球信贷环境。 第二章：通胀、利率与货币政策的困境 2007年，全球央行面临的挑战是，如何平衡经济增长的惯性与资产价格的快速膨胀。本章详细梳理了主要央行在这一年采取的货币政策路径。在许多发达国家，尽管核心通胀数据看似温和，但大宗商品价格的持续上涨以及劳动力市场吃紧的信号，使得央行对通胀预期的管理变得异常敏感。 我们对比了不同经济体在应对流动性泛滥和资产泡沫风险时的政策工具选择和效果。讨论的焦点在于，在金融创新日益复杂化的背景下，传统的价格型货币政策工具（如基准利率调整）在抑制资产泡沫方面的有效性是否正在减弱。本章还分析了各国央行在汇率管理上面临的压力，特别是那些出口导向型经济体，如何处理来自贸易伙伴要求本币升值的外部压力。 第二部分：金融体系的结构性演变与风险积聚 第三章：全球信贷市场的深度扩张与影子银行体系的崛起 本书的这一部分聚焦于金融创新如何重塑了信贷的生成与流通机制。2007年是次级抵押贷款市场及其证券化产品达到顶峰的阶段。本章深入解析了抵押贷款支持证券（MBS）和债务抵押债券（CDO）等复杂金融工具的结构、定价机制及其在国际资本市场上的扩散路径。我们分析了评级机构的角色，以及它们在资产证券化过程中所面临的利益冲突。 一个关键的分析点是“影子银行体系”的扩张。本章阐述了投资银行、对冲基金以及货币市场基金如何通过回购协议（Repo Market）和资产支持商业票据（ABCP）等工具，在监管相对宽松的场外市场（OTC）中，创造并持有大量基于住房资产的风险敞口。我们探讨了这种体系如何使得风险从传统的银行资产负债表转移到更不透明、杠杆率更高的机构，从而加剧了整个金融体系的相互关联性。 第四章：风险管理与流动性错配的隐忧 本章转向对金融机构内部风险管理的批判性审视。我们探讨了“大而不能倒”的金融机构在面对极端市场压力时，其内部风险模型和压力测试的局限性。重点分析了模型风险：当市场参与者普遍依赖相似的风险模型时，任何一个模型自身的缺陷都可能被放大，导致一致性的错误决策。 流动性风险是本章的核心议题。我们详细描述了金融机构如何通过期限错配（使用短期融资工具为长期、流动性差的资产提供资金）来提高收益率。本章探讨了2007年年中开始出现的短期融资市场紧张迹象，特别是商业票据市场的波动，如何预示着系统性流动性冻结的风险。我们分析了衍生品市场（如信用违约互换，CDS）的快速发展，及其在对冲风险的同时，也作为一种“隐性负债”对金融机构的资本充足性构成的潜在威胁。 第三部分：监管环境的滞后性与跨国传导机制 第五章：全球金融监管的碎片化与套利空间 2007年的金融市场运行揭示了国际监管框架在应对创新速度方面的明显滞后。本章比较了巴塞尔协议框架下各国银行资本监管的实际执行情况，并分析了非银行金融机构和场外衍生品市场监管的真空地带。我们探讨了不同司法管辖区之间监管标准的差异如何为资本和业务的“监管套利”提供了空间。 本书强调，在全球化金融体系中，单一国家的监管行为不再足以保证全球稳定。我们分析了国际监管合作机制在应对跨国金融集团风险时的有效性，以及各国对资本流动的干预意愿与能力。 第六章：危机前夜的信号与市场情绪的变迁 本章是总结性章节，旨在提炼2007年全年的关键预警信号。这包括：美国住房市场销售和价格的拐点；公司债市场违约率的微小上升；以及全球能源和大宗商品市场价格的异常波动。 我们考察了市场情绪如何从过度乐观（“大缓和”时代的心态）转向谨慎和恐慌的微妙转变过程。本章认为，尽管许多风险因子在2007年已经显现，但市场普遍低估了次级抵押贷款风险向整个金融体系传导的深度和速度。本书最终提出，2007年是全球金融周期从扩张阶段进入调整阶段的关键转折点，为后续几年的全球经济动荡埋下了伏笔。 结论：对未来金融稳定性的深刻反思 本书通过对2007年宏观经济环境和金融结构复杂性的细致解构，旨在为理解现代金融体系的内在不稳定性提供一个清晰的分析框架。它强调了在全球化背景下，金融创新与监管滞后之间的永恒张力，以及系统性风险如何在看似繁荣的表象下悄然积聚。

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