前言
關於注冊估值分析師（CVA®）認證考試
第一部分 財務模型結構與設計
第一章 財務建模與估值噩夢：財務模型無法解決的難題 / 3
第二章 成為一名建模黑帶高手 / 9
第三章 建模目的：交易結構設計、風險分析以及估值 / 13
第四章 各類財務模型的結構 / 17
公司模型的結構：以曆史數據分析為基礎進行預測 / 21
INDEX功能在公司模型中的應用 / 25
解決從PDF中獲取數據的難題 / 27
項目融資模型的結構：在項目的生命周期中，不同時期對應不同的風險 / 28
調節項目融資模型內部收益率及公司模型的投資迴報率 / 32
並購模型的結構：可選交易價格和融資方式 / 33
兼並整閤模型的結構：預測每股收益 / 36
第五章 避免不良建模習慣，設置有效檢查機製 / 39
如何使財務模型更加有效且更加準確 / 42
第六章 開發並有效組織模型的假設數據 / 53
需求驅動模型與供給驅動模型的假設數據對比：行業産能過剩的風險 / 54
創建結構靈活的假設輸入項 / 57
項目融資模型和公司模型假設輸入頁結構的靈活選擇 / 59
選項數值的設置以及INDEX函數的使用 / 61
第七章 構建時間軸 / 63
公司模型的時期劃分：曆史期、明確預測期和終值時點 / 64
從項目開發階段到退役期：項目融資模型的各個階段 / 65
並購模型的不同階段：交易期、持有期以及退齣期 / 67
構建時間軸來測算公司模型的曆史期、明確預測期和終期以及項目融資
模型的風險期 / 68
設置起始日期和結束日期 / 68
TRUE和FALSE轉換開關在模型時期設置中的應用 / 70
基於月度、季度或半年度數據計算項目的年限 / 72
曆史數據轉換開關在公司模型中的神奇作用 / 73
使用MATCH和INDEX函數將公司模型數據轉化成並購模型數據 / 76
第八章 預測收入、費用、資本性支齣並計算稅前現金流 / 79
計算稅前現金流 / 80
稅前現金流計算中涉及的通貨膨脹率和增長率 / 83
融資前的價值分析以及稅前現金流的計算 / 84
第九章 從稅前現金流到稅後自由現金流 / 87
營運資金分析 / 88
公司模型中報廢資産摺舊費用的計算難題 / 89
資産組閤的傳統創建方法 / 90
公司模型有關資産報廢的會計處理 / 94
在公司模型中獲得現有資産報廢金額的其他方法 / 98
項目融資模型中的摺舊問題 / 103
公司模型關於遞延所得稅變動的建模問題 / 103
調整並購交易中的計稅基數 / 104
第十章 在計算現金流瀑布的過程中，將負債納入公司或項目融資模型中 / 107
在財務模型中添加債務計劃 / 109
構建債務償還計劃模型 / 110
將公司模型中的債務與現金流關聯起來 / 111
依照結構化建模流程，可以模擬任何現金流瀑布 / 113
計算債務違約金額以及債務內部收益率 / 118
評估次級債務的風險和收益 / 120
第十一章 權益現金流分配的替代計算 / 123
構建股利分配模型 / 124
通過模擬新股發行和股權迴購計算目標資本結構 / 128
第十二章 完成財務報錶並計算所得稅 / 131
計算繳稅金額和遞延稅金 / 133
現金流量錶和資産負債錶 / 136
第二部分 財務模型風險分析
第十三章 風險評估：所有估值、閤約協議以及融資信用問題的核心內容 / 141
評估公司、項目或閤同風險的六種方法 / 143
使用直接風險評估法測算現金流和財務比率 / 146
第十四章 風險矩陣中的風險描述及評估 / 149
第十五章 在財務模型中添加敏感性分析用以演示風險分析結果 / 153
將周期性數據轉化成年度、半年度或季度數據並生成圖錶 / 155
利用INDIRECT函數實現時間周期性數據的自動轉化 / 159
根據敏感性分析製作靈活性圖錶 / 160
第十六章 使用財務模型及數據錶，基於關鍵性輸入變量計算盈虧平衡點 / 171
在分析財務模型的過程中建立盈虧平衡判定標準 / 175
運用數據錶自動計算盈虧平衡點 / 179
使用VBA替代數據錶工具創建數據錶 / 186
盈虧平衡分析總結 / 189
第十七章 為風險評估建立靈活的情景分析 / 191
情景分析法 / 194
使用VBA代碼創建情景分析 / 204
兩全齊美的方法：創建一個自定義情景並設置微調按鈕和下拉列錶框 / 205
第十八章 繪製龍捲風圖、蛛網圖以及瀑布圖 / 211
龍捲風圖揭示瞭哪個變量對輸齣數值的影響最大，哪個變量對輸齣
數值的影響最小 / 212
對情景分析的延伸——創建龍捲風圖 / 214
使用雙變量數據錶繪製龍捲風圖 / 221
使用蛛網圖說明每個輸入變量對輸齣變量的影響程度 / 224
如何使用雙變量數據錶製作蛛網圖 / 225
以瀑布圖的形式呈現敏感性分析結果 / 227
第十九章 在財務模型中添加概率風險分析和時間序列方程 / 231
在財務模型中加入隨機分析所涉及的相關概念 / 234
使用電子錶格函數而不是包含羅馬字母的方程來計算概率分布 / 235
第二十章 揭開時間序列分析和濛特卡洛模擬在財務建模中的神秘麵紗 / 239
在財務模型中添加濛特卡洛模擬的具體步驟 / 242
第二十一章 設置趨勢、均值迴歸、價格限值以及變量之間的相關性係數用以
計算概率分布 / 251
開發時間序列方程的起點——布朗運動和正態分布 / 253
檢驗假設的輸入變量是否符閤正態分布 / 255
價格限值以及短期的邊際成本 / 258
均值迴歸和長期均衡分析 / 259
在建模時考慮時間序列方程變量之間的相關性 / 262
第二十二章 基於曆史數據或市場數據預測波動率、均值迴歸、時間趨勢、相關性
以及價格限值時遇到的難題 / 267
計算隨機遊走過程中的波動率 / 268
嘗試測算曆史數據中的均值迴歸 / 269
通過評估周期波動率的變動來測算均值迴歸 / 271
風險分析總結 / 274
第三部分 高級公司模型
第二十三章 常規化現金流和終值計算過程中的問題概述 / 277
第二十四章 計算公司模型曆史時期和預測期內的投入資本迴報 / 283
預測自由現金流、權益現金流或計算相關的財務比率 / 284
計算財務模型中的投入資本迴報率 / 286
第二十五章 計算投入資本 / 291
分析公司的財務結構，從而明白如何將公司價值轉化為權益價值 / 293
在息稅前利潤科目的下方繪製一條虛擬綫，通過劃分科目瞭解公司的
財務結構 / 295
構建長期模型來說明公司融資的問題 / 297
第二十六章 資産負債錶分析中的復雜科目：遞延稅金、經營性現金以及
衍生品資産 / 303
處理摺舊形成的纍計遞延稅金 / 304
産生EBITDA綫下利息收益科目的經營性現金的分類 / 307
根據衍生品對息稅摺舊攤銷前利潤的影響來確定衍生品資産和
負債的處理方法 / 310
第二十七章 四個常規的終值計算方法 / 313
方法1：固定增長率計算公式（1+增長率）/（加權平均資本成本-
增長率） / 316
方法2：價值驅動法——結閤計算終值時使用的投入資本迴報率 / 317
方法3：可比性分析中使用的乘數 / 318
方法4：推導乘數公式 / 320
第二十八章 終值與哲學：公司增長率與經濟增長率 / 323
在過渡期的計算中使用復閤增長率和開關變量 / 326
計算明確預測期內的現金流以及不同起始和截止時點對應的終值 / 328
在加權平均資本成本和年終假設發生變化的情況下進行估值 / 331
第二十九章 適用於穩定營運資本投資的終期常規現金流 / 333
營運資本、資本性支齣、摺舊以及遞延稅金的增長率變動影響 / 334
開發簡單的常規營運資本計算公式 / 336
公司模型中的常規現金流 / 338
第三十章 增長率、資本性支齣、摺舊以及投資迴報率之間的關係 / 341
資本性支齣與摺舊的長期固定比率以及摺舊費用與設備淨值比 / 343
在曆史增長率不等於預測增長率的情況下，計算資本性支齣與摺舊的
比率 / 348
計算資本性支齣與摺舊比 / 352
將資本性支齣與摺舊的固定比率應用於估值分析 / 355
第三十一章 計算常規遞延稅金變動額 / 359
在增長率不變的情況下，計算遞延稅金與資本性支齣的固定比率 / 360
在增長率變動的情況下，計算常規遞延稅金 / 364
第三十二章 公司終值以及獲得高於資本成本迴報的能力 / 365
投入資本迴報率與資本成本逐漸趨近之謎 / 366
第三十三章 價值驅動公式的錯誤用法和對其的麯解 / 373
推導價值驅動公式中的市盈率和權益價值 / 375
推導權益價值驅動公式中增量權益收益率的隱含假設 / 376
運用投入資本迴報率和加權平均資本成本推導價值驅動公式 / 382
隻考慮營運資本的情況下價值驅動公式計算結果的偏誤問題 / 384
在投入資本包含設備淨值的情況下，價值驅動公式齣現的問題 / 388
第三十四章 計算隱含市盈率及終值 / 391
從價值驅動因子推導市盈率 / 395
第三十五章 在終值的推導過程中計算隱含的公司價值/EBITDA / 401
基於投入資本和固定增長率進行隱含公司價值與息稅摺舊攤銷前利潤比的模型推導 / 403
計算隱含公司價值與息稅摺舊攤銷前利潤比 / 404
在增長率、遞延稅金和營運資本均發生變動的情況下對隱含公司價值與息稅摺舊攤銷前利潤比進行綜閤分析 / 405
第三十六章 使用基準分析法和迴歸法推導價值驅動指標市盈率和公司價值/
EBITDA / 409
使用基準乘數計算資本成本 / 410
從互聯網上下載樣本公司的數據並置入電子錶中 / 412
對財務數據進行迴歸分析 / 414
高級公司模型匯總 / 416
第四部分 復雜的建模難題
第三十七章 解決並購模型中的循環引用問題：基於平均債務餘額計算利息費用 / 421
循環引用以及年度數據模型中期初餘額的使用 / 423
解決財務模型循環引用問題的其他技術 / 424
使用迭代計算按鈕解決現金流歸集引發的循環引用問題 / 425
解決使用單變量目標求解和Solver插件計算現金歸集所引發的循環引用問題 / 427
解決使用煩人的復製與粘貼宏指令計算現金歸集時所引發的循環引用問題 / 428
解決使用代數式計算現金歸集所引發的循環引用問題 / 430
使用函數解決循環計算方程引發的循環引用問題 / 432
第三十八章 在公司模型中創建一個現金流模型用以解決循環引用問題 / 437
創建一個包含現金流瀑布的公司模型 / 438
使用執行循環計算的用戶自定義函數解決公司模型中的循環
引用問題 / 440
第三十九章 復雜的項目融資建模問題匯總 / 443
項目融資難題：模型構建與風險分析 / 445
項目融資模型中會引發循環引用的科目 / 447
第四十章 項目融資模型中的融資技術以及相關的循環引用問題 / 451
情況1：不存在循環引用——按照比例進行融資，建設期支付利息，
根據現金流確定債務融資金額 / 453
情況2：按各期融資比例或預設的債務比例確認融資金額和
資本化利息 / 455
情況3：按比例融資並將手續費資本化 / 460
情況4：優先采用權益融資的情況下，使用倒擠法計算債務
融資金額 / 461
情況5：在某個時期通過發行債券進行融資 / 465
第四十一章 項目融資模型中的債務建模 / 469
建模方法1：使用規模求解 / 471
建模方法2：單變量目標求解和代數式法 / 474
建模方法3：目標還本付息金額對應的淨現值 / 475
建模方法4：倒擠法 / 477
債務建模方法——考慮稅金、償債準備金以及利息收益 / 479
使用用戶自定義函數解決建模難題 / 484
第四十二章 自動運行單變量目標求解計算等額還本付息金額和等額還本金額 / 489
使用單變量目標求解的宏計算等額還本或等額還本付息方式下的債務規模 / 491
在等額還本的還款方式下，使用自定義函數計算債務規模 / 492
在等額還本付息的還款方式下，使用自定義函數計算債務規模 / 495
第四十三章 創建償債準備金模型還本付息金額和等額還本金額 / 497
在項目融資模型中設置償債準備金賬戶 / 499
將建設期債務和永久債務分開進行核算，從而避免循環引用問題 / 500
避免因現金歸集和償債準備金賬戶引發的循環引用問題 / 502
第四十四章 創建大修基金模型 / 503
大修基金——情況1：大修的間隔時間和費用均固定 / 504
大修基金——情況2：大修間隔時間固定，但各期大修費用不同 / 505
大修基金——情況3：大修間隔時間不同，使用MATCH函數計算變化的大修費用金額 / 507
第四十五章 鑒於項目周期內的風險變化，對項目進行再融資和評估 / 511
在項目生命周期內摺現率發生變化的情況下計算內部收益率 / 512
再融資對項目估值結果的影響 / 513
在項目融資模型中加入再融資的具體操作方法 / 516
第四十六章 項目融資模型中的限製性條款和現金流歸集 / 519
限製性條款以及現金流歸集的建模方法 / 521
第四十七章 包含資産組閤、分期付款以及滾動式租賃的房地産模型 / 525
創建單一房地産項目模型 / 527
使用時間百分比函數，創建包含多個項目的投資組閤模型 / 528
使用INDEX函數和數據錶創建投資組閤模型 / 532
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