Peter Navarro

獲有哈佛大學經濟學博士學位，在加州大學厄文分校擔任商業與經濟學教授。文章散見《 哈佛商業評論》、《商業周刊》、《華爾街日報》《紐約時報》、《洛杉磯時報》、《華盛頓郵報》；著有《看準 市場脈動投機術》（寰宇投資策略211），並製作多媒體光碟，設有網站：http://powerofeconomics.com

投資大師吉姆‧羅傑斯（Jim Rogers）強力推薦

《看準市場脈動投機術》是一本突破性的著作，首次向世界各地的交易人，介紹作者權威性的巨波操作系統（macrotrading system）。本書 指引你認識巨波投資法在市場上如何發揮力量，也告訴你，如何以精準的方法，將經濟事件對股票市場特定類股的影響量化，作為投資標 的。換言之，是以市場最實際的一面為導向，不作任何虛妄的揣測，從而提高操作的準確度，即使是小額投資人也能確實看準市場脈動穩 定獲利。

全書共分三篇；第一篇奠定巨波投資法的分析基礎，第二篇詳細解說巨波投資法，第三篇說明如何有效執行巨波投資法。如果投資人能 瞭解如何看準市場脈動的巨波，你會成為更優秀的交易人。

◆「學習正確解讀新聞，是投資成功之鑰。Peter Navarro列舉無數好例子幫助你學習。」

吉姆‧羅傑斯（Jim Rogers），《全球投資漫談》 （Investment Biker）的作者

◆「《看準市場脈動投機術》一書，談的是不容忽視的市場事件，並且讓我們見識到，業餘投資人和專業人士的思考過程畢竟不同。納華洛 的著作，引導投資人深入市場心理面，十分難得。」

大衛‧納薩（David S. Nassar），Market Wise Securities, Inc.執行長、《How to Get Started in Electronic Day Trading》和《Rules of theTrade》的作者

◆「機智、詼諧、資訊豐富……彼得‧納華洛嘔心瀝血，畫出一幅終極地圖，教你瞭解新聞和經濟事件如何影響市場。但願在我的操作生 涯之初，已經有這麼一本書提供指引。」

奧立佛‧貝雷斯（Oliver L. Velez）， Pristine Capital Holdings, Inc.和www.pristine.com執行長、 《Tools and Tactics of the Master Day Trader》的作者。

本書特色：

◎地球村的任何天災、人禍影響區域不在侷限於當地，世界各地的經濟活動都會或多或少受到波及。因此宏觀的投資人必須看準市場脈動 ，才能穩定獲利。

◎巨波投資法就是針對總體經濟巨波撼動股市的方式，加以仔細分析。使你避過市場種種危機，瞭解如何從各種媒體的報導抓住未來趨勢 ，成為優秀的投資人。

◎全書共分三篇。從分析基礎、細節說明到如何執行；並且以生活化的實例舉證，讓投資人真正掌握市場脈動。

序

西元2000年3月10日，那斯達克（Nasdaq）股票市場股價指數一舉突破5,000點大關，寫下5,132點的歷史新高。就在那斯達克衝上有史以來的最高價位之際，強大的總體經濟力量已經蠢蠢欲動，最後迫使飛漲中的多頭市場戛然而止。

第一道來襲的巨波（macrowave），出自政府管理機關。4月2日那個周末，微軟公司（Microsoft）的律師和美國司法部，試圖在最後一刻，談出妥協方案，化解政府對這家軟體業巨人提出的反托拉斯訴訟。可惜事與願違，一方傲慢狂妄，另一方步步進逼，談判破裂。周一那斯達克股市一開盤，不只微軟股價暴跌。那斯達克指數也大跌349點，創下歷年來最高跌點紀錄。

比爾˙蓋茲（Bill Gates）釀成大禍之後不久，由通貨膨脹掀起的第二道巨波緊接而上。4月14日，勞工統計局發布的數字，顯示消費者物價指數（Consumer Price Index）出乎意料躍升。冷峭的總體經濟新聞，激發股市普遍的恐慌心理，那斯達克指數急跌355點。

在那斯達克節節敗退之際，聯邦準備理事會（Federal Re¬serve；Fed）主席艾倫˙葛林斯班（Alan Greenspan）上場揮棒。事後回顧，這是造成股市一蹶不振的一記重擊。5月16日，葛林斯班的Fed把重貼現率提高50個基點。這不只是十一個月內Fed第六度調高利率，也是調幅最大的一次。交易人和投資人已經承受龐大的帳面損失，但仍存著一絲希望，期待那斯達克能夠擺脫恐懼，迅速重回高點。Fed的動作，卻無異利劍穿心。

短短不到三個月，那斯達克指數跌掉2,000多點。高達40%的跌幅，不只捲走千百萬投資人數十億美元的帳面利潤，成千上萬看好那斯達克榮面可期，搶著融資進場的投資人更是措手不及，慘遭斷頭。那斯達克慘跌的過程中，人們心碎了，家沒了，夢破了，最冷的股市寒冬籠罩整整一代的投資人；股價的上漲動能，達康公司的巨大財富，和他們無緣。

不幸的是，最糟的巨波還沒過去。慘淡的時光何時結束，遙遙無期。接下來六個月，市場逮到機會，就想上漲 ──成千上萬同樣心急如焚的交易人和投資人，更是奮不顧身。跌得慘不忍睹的那斯達克指數，每次企圖上攻，就有另一道巨波兜頭撲下，把它壓回去。

首先，是貪婪的石油輸出國家組織（OPEC）以及油價激漲。這對運輸和科技類股的打擊特別大。其次是歐元重貶和美元過強。這種致命的組合，不只重擊美國的出口工業和貿易逆差，更有引發國際貨幣危機之虞。最後，葛林斯班把利率愈調愈高，開始嚴重傷害幾乎每一支知名的股票之際，美國也因有史以來最醜陋的總統大選爭議，陷入動盪不安的局面。誰是美國總統？布希（George W. Bush）或是高爾（Al Gore）誰將獲勝？法律和政治不明引發的風暴，對經濟和股票市場都是一大利空。

最後的結果，根本不像葛林斯班所規劃的，經濟優雅的軟著陸（soft landing）。實際的情形是嚴重衰退；那斯達克腰斬；資訊高速公路上，一大堆「新經濟」股票屍橫遍野；一大群新一代的網路交易人和投資人遍地哀嚎。

這次劇變給我們一個非常明確的教訓：任何交易人或投資人，如果忽視總體經濟對世界金融市場的影響力量，失掉的金錢遲早會多於別人，甚至賠掉本身所有的資產還不夠。

本書的目的，在於幫助你成為巨波投資人（macrowave inves¬tor）。這種人不但能在總體經濟列車直衝而來時，趕緊閃開一邊，更懂得一躍而上，搭乘順風車，一路獲利──不管它開往哪個方向。

目　錄

謝 辭 5

序 9

前 言 13

第Ⅰ篇　奠定基礎

1. 漣漪與巨波 23

2. 莫衷一是的學派之爭 45

3. 山姆大叔的工具箱 63

4. 葛林斯班的公事包 73

第Ⅱ篇　巨波投資法詳解

5. 巨波投資法八大原則 85

6. 笨哪！要看的是整個行業 107

7. 追隨難以捉摸的類股足跡 127

8. 保本十大原則 141

9. 有懷疑，立刻出場：風險管理守則 163

10.什麼操作風格都行 187

11.巨波投資人的檢核表 209

第Ⅲ篇　巨波之輪走在股市大道上

12. 領先、落後或者閃一邊 229

13. 馴服經濟衰退的大熊 237

14. 踩著景氣周期前行的各類股 253

15. 捉拿通貨膨脹之虎 279

16. 生產力大天使 305

17. 宰掉預算赤字之龍 313

18. 貿易逆差陷阱 327

19. 世事難料 343

20. 老大哥和你的投資組合 353

巨波投資人的參考書目 367

結 語

第Ⅰ篇

奠定基礎 

 

1.漣漪與巨波

儘管經營管理出色，基本面展望堅穩，幾個月來，星巴克（Starbucks）的股價下跌了8點以上。就在這個時候，一位精明的巨波投資人注意到《華爾街日報》內頁一篇小文章，提到巴西久旱之後逢甘霖。巴西是世界最大的咖啡豆生產國。

這位精明的巨波投資人看了這則消息後，買進數千股星巴克股票。她判斷，旱苗得雨，巴西咖啡豆收成有救了。這一來，咖啡豆價格勢必大跌，星巴克的獲利率和股價肯定上揚。

下一個星期，星巴克股價再跌2點，但是這位巨波投資人不為所動。最後，股價終於上漲，而且漲勢凌厲，三天內上漲10點。她脫售持股，獲利8,000美元。

每當總體經濟波浪衝擊經濟，漣漪總是以有系統和能夠預測的方式，傳遍美國和全球各地的金融市場。如果是出乎意料的重大總體經濟事件，漣漪可能演變成滔天巨浪。

星巴克是小漣漪的例子：巴西下雨，導致批發市場咖啡豆價格下跌，星巴克等咖啡零售商的獲利率和股價就會上漲。另一方面，1990年代末亞洲爆發金融危機，是總體經濟滔天巨浪的實例。這次危機由泰國貨幣崩跌引爆，不只造成道瓊工業股價指數和那斯達克（Nasdaq）股票市場價格節節敗退，也拖垮世界各地的證券交易所──從日本的日經指數和香港的恆生指數，到倫敦的金融時報100種股價指數（Footsie）、法蘭克福的Xetra DAX指數、孟買的Sensex指數，一片慘綠。

本章主要在說明對任何經濟體造成壓力的重大總體經濟巨波。這些巨波包括：通貨膨脹、經濟衰退、生產力下降、戰爭、旱災、繁瑣的政府管理法規。本章也要告訴你，如何利用稱作巨波邏輯的強力工具，幫助你的投資組合平靜的航行於總體經濟惡劣的洋面上。

巨波邏輯的力量

巨波邏輯（macrowave logic）談的是各市場之間唇齒相依的關係。要瞭解這種相關性，不妨思索這些問題：如果通貨膨脹率上揚，利率會怎麼樣？如果利率上升，美元匯價會漲或跌？如果美元上漲，出口、進口、貿易逆差的水準會如何變動？如果貿易逆差增加，買進哪些類股和個股可望獲利，又應該避開或放空哪些類股或個股？這是新的總體經濟事件層出不窮之際，精明的巨波投資人每天都要回答的問題。巨波邏輯是這個思考程序的首要工具。

舉例來說，巨波投資人曉得，如果通貨膨脹率上揚，聯邦準備理事會就有可能提高利率。如果利率上升，美元匯價會跟著上漲，因為較高的利率會吸引更多的外來投資。此處的巨波邏輯鏈，重要的環結在於：外國人如果想到美國投資，他們必須先將外國貨幣兌換成美元。美元需求增加，當然推升美元匯價。

接下來，美元走強會對貿易逆差產生什麼影響？巨波投資人知道，逆差一定增加。這是因為強勢美元會使美國的出口貨價格上漲、外來進口貨價格變得便宜。因此，美國公司的出口會減少，美國消費者會買更多的進口貨，這麼一來，貿易逆差自然擴大。

那麼誰是股市的贏家和輸家？農業、製藥和鋼鐵等出口依賴部門，利潤可能隨著出口下降而減少，所以巨波投資人大可避開，或者放空紐可（Nucor）、默克（Merck）等輸家股。相反的，對美國市場出口甚多的巴斯夫（BASF）、寶馬（BMW）、易利信（Ericsson）等外國公司，利潤有可能增多。美元轉強造就的這些贏家股，也許值得買進。

沒錯，推而廣之的論點是：巨波邏輯是從通貨膨脹、失業、利率等重要的總體經濟變數之間既有的關係而來。它利用這些關係，將往往相當冗長的事件鏈視覺化；事件鏈起於一個新的總體經濟事件（例如通貨膨脹消息），止於個股價格的大波動。巨波投資人從這種視覺化的過程，形成他們對市場趨勢方向、類股波動，以及股價漲跌的期望。這些期望又形成交易決策或者巨波操作（macroplays）的核心。

本章一開始的星巴克巨波操作，是巨波邏輯相當簡單的應用。下面再談幾個巨波操作：

 美國司法部宣布，計畫打破微軟公司（Microsoft）的獨占局面。雖然微波操作群眾爭相逃命，導致微軟股價大跌，某位精明的巨波投資人卻馬上發現，昇陽電腦（Sun Microsystems）和甲骨文（Oracle）兩家公司的股價應該能從這則消息受益匪淺，因為它們是微軟的主要競爭對手。所以這位巨波投資人悄悄各買幾千股。幾個星期後，軋平部位，獲利12,000美元。

 聯合航空公司（United Airlines）宣布收購全美航空公司（U.S. Air），將成為世界上最大的航空公司。投機客爭相搶購全美航空的股票，希望搭乘順風車。一位精明的巨波投資人卻不動聲色的買進西北航空（Northwest Airlines）的股票。她研判，不出幾天，西北航空就會成為達美航空（Delta Air¬lines）或美國航空（American Airlines）的收購目標，因為美國航空是聯合航空的主要競爭對手。合併消息宣布後，幸運的第十三天，這位巨波投資人軋平西北航空的部位，每股獲利10點。

 某位巨波投資人知道，明天政府將發布最新的消費者物價指數（CPI）。溫和的CPI數字，可能對市場沒什麼影響。但是如果CPI顯示通貨膨脹率激漲，市場將因憂慮聯邦準備理事會調高利率而大跌。在這位巨波投資人看來，這是絕佳的巨波操作機會──下檔風險小，上檔獲利空間卻很大。因此，市場臨收前，她放空2,000股的QQQ──追隨那斯達克股價指數的一支股票。隔天上午8時30分，剛出爐的CPI數字十分可怕，那斯達克股市應聲重跌。中午前，這位巨波投資人軋平一半的部位，獲利10點。三個星期後，聯邦準備理事會再調高利率50個基點，QQQ又跌掉15點，巨波投資人軋平剩下的部位，總獲利高達35,000美元，可以到夏威夷茂宜島（Maui）度一星期的假。謝啦！葛林斯班。