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文中提到了5个护城河的来源：无形资产、成本优势、转换成本、网络效应和有效规模，每一种都给出了一些例子。 但是值得注意的是，即便是morningstar在文中给出的优秀的例子，也有不少在2014年之后股价持续下跌或者滞涨的。这说明一点，如果按照这个框架进行投资的话，其命中率也不会很高，如果想要取胜，要希望获胜的股票涨得更多。但还有一种可能，就是这种接近50%胜率的评估方法，可能是无效的。 不过，书中提到的一些理念是可以学习的，比如，护城河带来的优势要考虑时间和其变化趋势，而非绝对值的变化。

感觉不如巴菲特的护城河，中间部分不是晨星客户没什么用。后面的行业分析可以作为问题清单思考。

文中提到了5个护城河的来源：无形资产、成本优势、转换成本、网络效应和有效规模，每一种都给出了一些例子。 但是值得注意的是，即便是morningstar在文中给出的优秀的例子，也有不少在2014年之后股价持续下跌或者滞涨的。这说明一点，如果按照这个框架进行投资的话，其命中率也不会很高，如果想要取胜，要希望获胜的股票涨得更多。但还有一种可能，就是这种接近50%胜率的评估方法，可能是无效的。 不过，书中提到的一些理念是可以学习的，比如，护城河带来的优势要考虑时间和其变化趋势，而非绝对值的变化。

晨星股票估值原则，当对预测结果抱有很大信心即确定性高的时候，股价比评估价值低20%，晨星给予五星评级。如果确定性较低，只有当股价低于评估价值50%的时候，才会给予股票五星评级。驱动因素简单，确定性即高，银行、地产、券商这种受的影响因素很多。如果是消费品，数量能卖更多，公司就能够继续增长。

一本不错的工具书，注意其适应环境为美国。中国会有些不同，不能生搬硬套。另外读着读着就把合奏效应读明白了。芒格你这个聪明的家伙，我读过你的书。