第1 章 風險均衡原理簡介. 1
1.1 風險貢獻及其金融含義 3
1.1.1 風險貢獻 3
1.1.2 三類資産示例 4
1.1.3 風險貢獻的金融解釋 5
1.1.4 風險貢獻與虧損貢獻 7
1.2 風險均衡 9
1.2.1 風險均衡投資組閤的構建 9
1.2.2 含有三類資産的風險均衡組閤10
1.3 真正有效的多元化投資組閤.12
1.3.1 在一個籃子裏的雞蛋12
1.3.2 從風險貢獻到虧損貢獻.13
1.3.3 風險均衡投資組閤13
1.3.4 風險均衡投資的“最優化”15
1.3.5 運用適當杠杆達到目標風險/收益水平.16
1.3.6 風險均衡投資組閤的應用.16
第2 章 風險溢價的“顔色”.18
2.1 高收益債券作為一個資産類彆：披著債券 外衣的股票20
2.1.1 高收益債券與股票的直接關係21
2.1.2 初識高收益債券.21
2.1.3 高收益債券的其他不顯著特徵23
2.1.4 高收益債券作為股權資産.24
2.1.5 年化收益波動率.24
2.1.6 高收益債券的流動性25
2.1.7 相關性分析26
2.1.8 小結27
2.2 展期收益、價格與商品收益.28
2.2.1 展期收益與三年級數學.29
2.2.2 展期收益不是價值30
2.2.3 收益貢獻.31
2.2.4 黃金與銅.31
2.2.5 橫截麵分析34
2.2.6 小結38
2.3 貨幣是否具有風險溢價.38
2.3.1 風險溢價101 39
2.3.2 貨幣風險溢價不存在的原因40
2.3.3 貨幣風險溢價在哪裏40
2.3.4 貨幣風險溢價的持續研究.42
2.3.5 套利交易風險溢價44
2.3.6 小結46
第3 章 利率風險溢價的消亡.48
3.1 債券的收益率是否太低.49
3.1.1 答案是“Yes” 50
3.1.2 答案或許是“Not”51
3.1.3 答案的確是“No” 52
3.1.4 答案是“不一定” 54
3.2 久期、收益波動與債券敞口.54
3.2.1 利率下降時的久期55
3.2.2 美國國債收益率與收益率波動56
3.2.3 風險均衡的債券敞口60
3.2.4 全球收益率與收益率波動的趨勢.60
3.2.5 小結63
3.3 遠期利率與未來利率存在什麼關係64
3.3.1 “預測非常睏難，特彆是關於未來的預測”.64
3.3.2 遠期利率.65
3.3.3 遠期利率的經濟學解釋.65
3.3.4 遠期VS 未來66
3.3.5 遠期利率的實證檢驗67
3.3.6 遠期利率與現實利率的比較69
3.3.7 小結71
第4 章 透過樹木看森林.73
4.1 矛與盾.74
4.2 透過樹木看森林76
4.2.1 隻見樹木不見林.77
4.2.2 關注森林.78
4.2.3 我們需要擔心什麼80
4.2.4 防範未來的通脹衝擊83
4.2.5 動態資産配置83
4.2.6 去杠杆化.83
4.2.7 增加通脹風險敞口83
4.2.8 小結84
4.3 Risk-On/Risk-Off 與風險均衡84
4.3.1 Risk On Risk Off84
4.3.2 Risk On Risk Off 環境中的資産相關性.85
4.3.3 廣義資産相關性.86
4.3.4 固定收益資産類彆的相關性87
4.3.5 權益資産類彆相關性88
4.3.6 大宗商品資産類彆相關性.89
4.3.7 Risk On Risk Off 的原因90
4.3.8 對資産配置投資組閤的影響91
4.3.9 傳統平衡型資金配置投資組閤91
4.3.10 風險均衡資産配置投資組閤.92
4.3.11 Risk On Risk Off 對收益的影響95
4.3.12 小結.95
4.4 風險均衡之踵：利率上升與收益上升.96
4.4.1 不要讓債券數學愚弄你.97
4.4.2 風險均衡並非杠杆債券組閤98
4.4.3 動態資産配置99
4.4.4 小結.100
4.5 不再有關於風險均衡的爭論100
4.5.1 不再為風險均衡爭辯100
4.5.2 GMO 7 年收益預測101
4.5.3 投資組閤預期收益.102
4.5.4 風險均衡的附加優勢103
4.5.5 關於風險均衡的批評到現在為止正確嗎104
4.5.6 小結.105
第5 章 風險均衡型投資組閤的特性106
5.1 誰懼怕杠杆.108
5.1.1 現代經濟與杠杆108
5.1.2 機構投資者與杠杆.111
5.1.3 隱形杠杆的危害112
5.1.4 風險均衡策略與杠杆113
5.1.5 小結.113
5.2 杠杆投資組閤的再平衡和分散化收益114
5.2.1 無杠杆純多頭投資組閤的再平衡115
5.2.2 分散化收益.116
5.2.3 杠杆投資組閤的再平衡117
5.2.4 負的分散化收益：作為反麵教材的加杠杆與反嚮ETF118
5.2.5 杠杆風險均衡型投資組閤的分散化收益120
5.2.6 小結.121
5.3 風險均衡型投資組閤業績比較基準的選擇123
5.3.1 投資目標與業績比較基準124
5.3.2 服務於不同的主人.124
5.3.3 夏普比率124
5.3.4 現金類基準.125
5.3.5 股票債券60/40 基準.126
5.3.6 一個簡單的風險均衡策略基準126
5.3.7 風險均衡型基準的特徵127
5.3.8 小結.130
5.4 “上漲參與、下跌保護”和風險均衡組閤.131
5.4.1 新的“聖杯” 131
5.4.2 通往“聖杯”的三條捷徑132
5.4.3 參與率與PRD 133
5.4.4 參與率與風險均衡組閤的PRD134
5.4.5 風險均衡多資産組閤的參與率136
5.4.6 小結.138
第6 章 曆史教訓.139
6.1 1994 年.140
6.1.1 1994 年發生瞭什麼141
6.1.2 2013 年與1994 年的情況相似嗎146
6.1.3 小結.148
6.1.4 事後分析149
6.2 QE 縮減動蕩之後：風險均衡策略迎來更好的前景150
6.2.1 曆史經驗150
6.2.2 債券的錶現如何152
6.2.3 多元化的迴歸153
6.2.4 小結.154
6.2.5 事後分析154
6.3 等待另一隻靴子落地.155
6.3.1 縮減QE：第一隻靴子.155
6.3.2 再次陷入恐慌155
6.3.3 縮減QE 與2004 年加息的比較.156
6.3.4 美國國債收益率156
6.3.5 收益率麯綫的斜率.158
6.3.6 信用利差160
6.3.7 市場波動率.160
6.3.8 小結.162
6.3.9 事後分析164
6.4 美國正在成為第二個日本嗎164
6.4.1 美國已經在半路上瞭164
6.4.2 在低增長和低利率的環境中生活165
6.4.3 資産配置實踐167
6.4.4 小結.168
6.4.5 事後分析168
6.5 風險均衡與通脹.169
6.5.1 風險均衡與通脹保護169
6.5.2 曆史分析169
6.5.3 對20 世紀70 年代的近距離觀察173
6.5.4 小結.173
第7 章 風險均衡策略的“荒蠻西部”175
7.1 風險均衡策略的管理人是“風險均衡”的嗎177
7.1.1 什麼是風險均衡177
7.1.2 風險均衡策略的風格分析179
7.1.3 風險均衡管理人的風險分配.181
7.1.4 收益率“測試” 183
7.1.5 小結.184
7.2 預測風險均衡型管理人的業績.185
7.2.1 風險分析結果概述.186
7.2.2 樣本外的市場環境.187
7.2.3 “平均水平”的風險均衡型管理人189
7.2.4 單個風險均衡型管理人190
7.2.5 迴撤預測192
7.2.6 小結.193
7.3 止損措施的“價值”.194
7.3.1 剋服行為偏差195
7.3.2 止損措施什麼時候有用197
7.3.3 大類資産收益率的特徵197
7.3.4 一個簡單的止損測試198
7.3.5 止損策略真正有效的場景200
7.3.6 小結.202
第8 章 無處不在的風險均衡——多多益善204
8.1 “堅持下去”：風險均衡策略的更具體應用209
8.1.1 國彆集中度風險210
8.1.2 行業集中度風險210
8.1.3 個股集中度風險212
8.1.4 需要重點關注的維度212
8.1.5 小結.214
8.2 追求收益率：風險均衡方法214
8.2.1 為什麼債券收益率如此之低.215
8.2.2 追求收益率與風險、收益的平衡218
8.2.3 如何增加期限利差.219
8.2.4 風險均衡型固定收益組閤220
8.2.5 在追求收益率時采用風險均衡的方法222
8.2.6 小結.224
8.3 風險均衡策略與全球宏觀對衝基金225
8.3.1 風險均衡策略與對衝基金策略226
8.3.2 全球宏觀策略對衝基金的Beta 風險敞口.228
8.3.3 全球宏觀對衝策略對衝基金的復製與風險均衡組閤231
8.3.4 小結.233
8.4 養老金的負債與風險均衡.234
8.4.1 養老金傢庭的不幸.234
8.4.2 公共養老金：尋找收益率為7%的最低風險組閤235
8.4.3 企業年金：風險均衡理念在資産負債框架中的應用237
8.4.4 存在資金缺口的企業年金239
8.4.5 如何纔能去除風險.242
8.4.6 小結.244
參考文獻245
· · · · · · (收起)