顧問委員會
譯者序
推薦序
前言
緻謝
關於“CFA協會投資係列”
第1章 股權估值：應用與過程 / 1
1.1 引言 1
1.2 價值的定義與估值的應用 2
1.2.1 什麼是價值 2
1.2.2 股權估值的應用 5
1.3 估值的過程 7
1.3.1 瞭解公司業務 8
1.3.2 預測公司的業績 17
1.3.3 選擇閤適的估值模型 18
1.3.4 將預測轉化為估值 25
1.3.5 估值結論的使用：分析師的角色和責任 25
1.4 報告估值結果 28
1.4.1 研究報告的內容 28
1.4.2 研究報告的格式 30
1.4.3 研究報告的責任 31
1.5 小結 32
第2章 迴報率的概念 / 34
2.1 引言 34
2.2 迴報率 35
2.2.1 持有期迴報率 35
2.2.2 實現的和預期的（持有期）迴報率 36
2.2.3 要求迴報率 36
2.2.4 利用估算的內在價值估計預期迴報率 38
2.2.5 摺現率 40
2.2.6 內部迴報率 40
2.3 股權風險溢價 41
2.3.1 曆史估計法 42
2.3.2 前瞻估計法 51
2.4 股權要求迴報率 54
2.4.1 資本資産定價模型 54
2.4.2 多因素模型 61
2.4.3 股權要求迴報率的加成法估計 68
2.4.4 股權要求迴報率：國際問題 72
2.5 加權平均資本成本 73
2.6 關於現金流的摺現率選擇 74
2.7 小結 75
第3章 行業與公司分析的介紹 / 77
3.1 引言 78
3.2 行業分析的應用 78
3.3 發現相似公司的方法 79
3.3.1 提供的産品或服務 79
3.3.2 經濟周期敏感度 80
3.3.3 統計上的相似性 81
3.4 行業分類體係 82
3.4.1 商用的行業分類體係 82
3.4.2 政府的行業分類體係 86
3.4.3 現有體係的優勢和劣勢 87
3.4.4 構建同行組 88
3.5 描述和分析一個行業 92
3.5.1 戰略分析的原則 94
3.5.2 影響行業增長、盈利性和風險的外部因素 112
3.6 公司分析 118
3.6.1 公司分析應該涵蓋的要素 119
3.6.2 電子錶格建模 122
3.7 小結 122
第4章 行業與公司分析 / 127
4.1 引言 127
4.2 財務建模：概述 128
4.2.1 利潤錶模型：收入 128
4.2.2 利潤錶建模：經營成本 134
4.2.3 利潤錶建模：非經營成本 145
4.2.4 利潤錶建模：其他項目 150
4.2.5 資産負債錶和現金流量錶建模 150
4.2.6 情景分析和敏感性分析 153
4.3 競爭因素對價格和成本的影響 154
4.4 通貨膨脹與通貨緊縮 161
4.4.1 考慮通貨膨脹與通貨緊縮的銷售收入預測 162
4.4.2 考慮通貨膨脹和通貨緊縮的成本預測 166
4.5 技術發展 169
4.6 長期預測 177
案例研究：估計正常化收入 178
4.7 建立公司模型 183
4.7.1 行業概況 183
4.7.2 公司簡介 184
4.7.3 構建預測利潤錶 185
4.7.4 構建預測現金流量錶和資産負債錶 190
4.7.5 估值輸入值 194
4.8 小結 195
第5章 股利摺現估值 / 196
5.1 引言 197
5.2 現值模型 197
5.2.1 以未來現金流的現值為基礎的估值 198
5.2.2 各種預期現金流 199
5.3 股利摺現模型 206
5.3.1 單個持有期的公式 206
5.3.2 多個持有期的公式 207
5.4 戈登增長模型 209
5.4.1 戈登增長模型公式 209
5.4.2 股利增長、盈利增長和價值增長在戈登增長模型中的聯係 217
5.4.3 股票迴購 217
5.4.4 隱含的股利增長率 218
5.4.5 增長機會的現值 219
5.4.6 戈登增長模型和市盈率 221
5.4.7 用戈登增長模型估計要求迴報率 223
5.4.8 總結 224
5.5 多階段股利摺現模型 224
5.5.1 兩階段股利摺現模型 225
5.5.2 對不分配股利的公司估值 229
5.5.3 H-模型 229
5.5.4 三階段股利摺現模型 232
5.5.5 （一般的）電子錶格建模 236
5.5.6 用任意的股利摺現模型估計要求迴報率 237
5.5.7 多階段DDM：總結 239
5.6 增長率的財務決定因素 239
5.6.1 可持續增長率 240
5.6.2 股利增長率、利潤留存率和股權收益率分析 241
5.6.3 財務模型與股利 245
5.7 小結 246
第6章 自由現金流估值 / 250
6.1 自由現金流簡介 250
6.2 FCFF和FCFE估值方法 251
6.2.1 定義自由現金流 252
6.2.2 自由現金流的現值 253
6.2.3 單階段（穩定增長）FCFF和FCFE模型 254
6.3 預測自由現金流 256
6.3.1 從淨利潤開始計算FCFF 256
6.3.2 用現金流量錶計算FCFF 260
6.3.3 非現金費用 261
6.3.4 從FCFF計算FCFE 267
6.3.5 從EBIT或EBITDA計算FCFF和FCFE 272
6.3.6 以自由現金流的使用為基礎計算FCFF和FCFE 274
6.3.7 預測FCFF和FCFE 276
6.3.8 自由現金流分析的其他問題 281
6.4 自由現金流模型的各種變化形式 287
6.4.1 單階段模型的國際應用 287
6.4.2 FCFF和FCFE估值的敏感性分析 288
6.4.3 兩階段自由現金流模型 290
6.4.4 三階段增長模型 297
6.5 非經營性資産和公司價值 298
6.6 小結 299
第7章 市場法估值：價格乘數和企業價值乘數 / 302
7.1 引言 303
7.2 估值中的價格乘數和企業價值乘數 304
7.2.1 可比法 304
7.2.2 基本麵預測法 305
7.3 價格乘數 307
7.3.1 市盈率 307
7.3.2 市淨率 338
7.3.3 市銷率 347
7.3.4 市現率 354
7.3.5 股價比股利與股利收益率 359
7.4 企業價值乘數 362
7.4.1 企業價值比EBITDA 362
7.4.2 其他企業價值乘數 368
7.4.3 企業價值比銷售收入 369
7.4.4 可比法分析中的價格乘數和企業價值乘數：一些數據說明 369
7.5 使用乘數的國際注意事項 371
7.6 動量估值指標 372
7.7 估值指標：實際問題 378
7.7.1 計算乘數平均值：調和平均值 378
7.7.2 使用多個乘數估值指標 380
7.8 小結 384
第8章 剩餘收益估值 / 388
8.1 引言 389
8.2 剩餘收益 389
8.2.1 股權估值中的剩餘收益 391
8.2.2 商業應用 392
8.3 剩餘收益模型 394
8.3.1 一般剩餘收益模型 397
8.3.2 剩餘收益的基本麵決定因素 401
8.3.3 單階段剩餘收益估值 402
8.3.4 多階段剩餘收益估值 403
8.4 剩餘收益估值法與其他方法的關係 407
8.4.1 剩餘收益模型的優點和弱點 410
8.4.2 使用剩餘收益模型的基本指引 410
8.5 會計問題和國際問題 411
8.5.1 違反乾淨盈餘關係 412
8.5.2 對公允價值的資産負債錶調整 420
8.5.3 無形資産 420
8.5.4 非經常性項目 423
8.5.5 其他激進的會計處理 424
8.5.6 國際應用的考慮 424
8.6 小結 425
第9章 非上市公司估值 / 428
9.1 引言 428
9.2 非上市公司估值的範圍 429
9.2.1 非上市和上市公司估值：相似和對比 429
9.2.2 進行估值的原因 431
9.3 價值的定義（標準） 433
9.4 非上市公司估值方法 435
9.4.1 收益正常化和現金流估計問題 436
9.4.2 非上市公司估值的收益法 442
9.4.3 非上市公司估值的市場法 450
9.4.4 非上市公司估值的資産基礎法 457
9.4.5 估值摺扣和溢價 459
9.4.6 企業估值準則和實踐 464
9.5 小結 465
術語錶 / 468
關於作者和編者 / 481
參考文獻
練習題
· · · · · · (收起)