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回归本源:我眼中的互联网金融

简体网页||繁体网页
王剑 作者
经济科学出版社
译者
2018-10 出版日期
201 页数
58 价格
平装
丛书系列
9787514195828 图书编码

回归本源:我眼中的互联网金融 在线电子书 图书标签: 金融  互联网  互联网金融  新经济  财务  支付  专业  经济及金融   


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发表于2024-07-02


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回归本源:我眼中的互联网金融 在线电子书 用户评价

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感觉作者是懂的,但写得不够清楚,券商行研的表达能力跟top咨询公司还是有不小差距

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内容较为基础。把存贷汇的金融逻辑,以及如何互联网化进行了介绍 着重介绍了贷款互联化背后的商业逻辑(较低边际成本来覆盖长尾客户)和实现的可行性(基于大数据)。通俗易懂。

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非常清楚 内行人 比国外的大师写得好多了

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抽丝剥茧

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纸质书

回归本源:我眼中的互联网金融 在线电子书 著者简介

王剑,CFA持证人,国信证券金融业首席分析师,中国人民大学货币研究所特聘研究员,国家金融与发展实验室银行业研究中心特聘研究员。

2006年7月开始在银联数据担任投资分析师,负责公司自有资金的投资管理。2011年6月起,先后加盟浙商证券、光大证券、东方证券、国泰君安证券,从事金融业研究。2018年1月加盟国信证券研究所,担任金融业首席分析师。

目前主要研究领域为宏观经济、银行业及其上下游相关产业链,包括不良资产管理、互联网金融、支付行业等,对银行业务、区域经济、互联网金融等领域有较为深刻的认识与见解,擅长自上而下整理行业分析视角,贯穿宏观经济、中观行业和微观业务层面。

开设有公众号“王剑的角度”,文章受到业界关注。


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回归本源:我眼中的互联网金融 在线电子书 图书描述

互联网金融回忆录

我和互联网金融的故事,往最根源上讲,要从一台小霸王学习机说起。

初中刚毕业,父亲的朋友送了我一部小霸王学习机。“80后”应该记得,这东西自带一张学习卡,但也可以插其他游戏卡。其实它和后来很多的互联网金融一样,是山寨货,仿制的是日本任天堂的电子游戏机。不过,好在当时我已经是街机高手了,所以没有怎么拿它玩电子游戏,反而研究起那张学习卡里的内容。

在初中与高中之间的暑假,我对照着说明书和学习卡里的内容,完成了BASIC语言的入门。而在编程之前,我只会使用计算器,外加一丁点算盘(现在忘光了)。我当时觉得,计算机高级语言真是比计算器强太多了,能按自己需要去设计算法解决计算问题。从此,我像热爱生活一样热爱编程。

进入高中后,学校有BASIC课。母亲因工作需要,买了台586电脑,用来控制她的机床。电脑里装着UC-DOS,还有QBASIC等其他工具。于是我又开始在上面练习编程。当然,得益于我的编程技术水平其实很低,完全不用担心BASIC会把电脑弄崩溃。

但是,我对计算机科学的兴趣,从此奠定。这部学习机功不可没。高中毕业时,我又用这台学习机练好了“五笔”,这是一项能让我写文章比别人快的技能。高考结束后,虽然对计算机兴趣浓厚,但我还是报考了金融学。大概是因为当时觉得计算机和数学、外语一样,是不管做哪一行都能用得上的通用技能。而当时全家最懂金融的人就是在农信社工作过的姨母,她和我大概讲了几句啥是金融,然后,我就乘上了北上的列车。那还是我第一次离开浙江。

到了北京的学校,才发现图书馆里有好多计算机的书,我中学学的那些玩意儿早过时了。机房里的电脑都用上Windows 95、Windows 98了,而我还只会用UC-DOS。于是开始了一段恶补的过程。学校安排的计算机课程包括Visual Foxpro,就是那只可爱的小狐狸,语法基本是基于BASIC的。我后来才知道,以人文社科为主的中国人民大学,计算机系里竟然拥有不错的数据库学科。后来我还自学了C语言,它比BASIC更高效。再后来,对网络技术感兴趣,开始自学。当然,我在参加工作后发现,用得最多的其实是Office,尤其是Word、Excel、PowerPoint。后来我最终没成为“码工”,而是成为一名金融“表哥”,也就是整天处理Excel表格的哥。

2000年9月,刚到学校报到不久,就跟同学一起,到学校对面的招商银行网点办了一张一卡通,当时还是12位卡号的那种。同学说,这卡能够“网上支付”。首先,我们要申请一个“一网通”账户,是一个无实体卡片的附属账户。要付钱时,先要把钱从“一卡通”转到“一网通”。

然后,我在学校南门外的网吧进行了我的第一次网上支付——就是在网吧,在完全无信息安全保障的情况下。其实细想,当时知道网上支付的人很少,那么知道网上支付的坏人,当然就更少了,那是多么纯净的网络世界。我的第一次网上购物,是在北京音像网上看到了我的偶像张雨生的绝版专辑《大海》的引进版磁带。不过那次是在网上下订单,然后用邮政汇款完成的支付。后来,第二次在该网站上买东西时,就用上了刚办理出来的招商银行一网通。当时我觉得网上购物有很多好处,比如省去出行的麻烦(从学校坐公交到西直门再换地铁去市中心),还有就是检索商品的便利(很多商店当时还没有检索电脑,找商品要自己在店里慢慢找或者问店员)。所以,我买了电子商务的书来读,逐渐产生了兴趣。

当然,这期间我学习的专业是:金融学。我开始将网络技术与金融结合,学习电子金融、网络金融,阅读各种书籍报刊,也学习当时国外的一些做法和国内的尝试。但当时网上购物并没有什么大范围进展,我身边还是没什么人用。直至2003年春天,“非典”期间,网上购物才开始受到关注。5月,马云在杭州成立了淘宝网,成为国内第一家免费的C2C电子商务网站,然后很快就击败了收费模式的易趣网。也是2003年的那个暑假,我在家写完了学年论文《在电子商务时代提升银行业的竞争力》,那可能是我第一次关注到Paypal这种东西对银行经营的支付有替代作用。

2003年底,淘宝网开始推出支付宝服务。支付宝最初是为了解决C2C的信任问题,因为C2C和B2C不一样,双方相互不认识,交易时,先汇款一方会承受风险。为此,支付宝作为“信任中介”,买方先把钱付到支付宝,卖方发货,买方收货后再确认,支付宝才把钱打到卖方账户。为实现这一功能,支付宝在国内破天荒地开设了“账户”(国内此前已有互联网支付公司,但没有账户),这一账户竟然在后来成为了搅局者。

2004年,我临近本科毕业,完成了毕业论文《发展在线金融服务业以实现混业经营的途径探讨》。文中的主要观点是,金融机构可以通过推广在线金融服务,来打造网上金融超市,实现混业经营。文中提到的海外案例是E*Trade(亿创理财)。多年之后,我才发现这家公司在业内其实也没那么好。

当时所谓在线金融服务业,主要是指金融机构在互联网上提供各种金融服务,国内后来通行的称谓是网络金融、网上金融。其实,以1995年中国银行在国内首推网上银行为标志(也就是我还在家里的机器上练习BASIC的时候),我国金融业开始进入第二阶段——网络金融时代。但同样是1996年,美国诞生了第一家纯网络银行,安全第一网络银行(Security First Network Bank),比我们又前进了一大步,但后来的事实证明纯网络的玩法并不容易。

此前的第一阶段,是金融机构引进计算机的电子金融时代。长久以来,金融业的记账都是手工的。比如我姨母在农信社工作时,仔细地手填着一张张单据。20世纪50年代以后,随着金融业务量井喷,西方的很多金融机构开始引进计算机,起初的想法也很单纯:手工记账真的太令人绝望了!工作量巨大,还难免出错。后来,金融机构引进的计算机技术越来越丰富,直至后来引进了网络技术。但这种网络并不是互联网,而是金融机构内部的专用网络,客户办理业务还是得去网点。后来,银行开始在网点外摆上ATM机,用专网与银行相连,服务触角第一次伸到了银行经营场所之外。

我们一般把金融业引进计算机和内部专用网络的阶段,称为电子金融时代。当然,对于这一阶段,我没有任何亲身参与的经历。

2006年,我硕士毕业,来到上海工作。入职银联数据,中国银联的一家子公司。公司当时从未声称自己和网络金融有任何关系,是为银行提供信用卡方面的信息系统与技术服务的。放到今日,这是一家典型的FinTech(金融科技)公司。但当时,没这么时髦的词语,而是归类于金融信息服务业。我当时在财务部,一方面承担一些财务分析与预算工作,另一方面负责公司一些闲置资金的投资。前一项工作使我成为Excel“表哥”外加业余“码工”(因为Excel会用到VBA编程),并让我最为深刻地了解一家信息服务公司——或说FinTech公司的运营。

当时,我已经娴熟地使用种种网络金融服务,还开始在当时的塞班手机上使用手机银行。而银联数据的工作经历,使我直观地了解到,我们在外面所能接受的各种出色的金融服务,是多少的程序员、架构师、运营师付出的汗水。各种琐碎的工作,包括为各种设备预算的争吵,以及处理一堆堆业务数据,在修正无数的BUG和错误后把系统一点点优化,那无数个加班的夜晚办公室里灯火通明。这世界上本没有什么完美,汗水浇多了,慢慢就完美了。所以,当后来有很多上市公司轻描淡写地说想进入互联网金融时,我总是默默地为他们捏把汗……

2011年,我离开工作了五年的银联数据,入职浙商证券研究所,转行成为一名证券分析师,负责金融行业。入职后,我猛然发现过去五年的工作经历,把财务基础、行业背景打得很牢,但自己上学时学习的经济学、货币银行学等基础知识,由于不常用,反而有些淡忘,一时心慌,开始恶补。边恶补,边开始完成上市公司覆盖工作,起草银行行业和个股的深度报告、做模型、调研公司。这些基础工作几乎占据了我整个2012年,于是也就暂别互联网金融。2013年开始,我刚刚完成个股覆盖任务,行业研究工作渐渐步入正轨,此时互联网金融热潮开始起步。有时候,我就会和同事、客户交流一些我对以前网络金融的观点和经验,同事、客户开始鼓励我把这块研究做起来,而其他同行已开始抢先发布相关研究报告。

2013年6月,余额宝横空出世。由于收益率超高,再加上支付宝公司宣传到位,现有客户多,很快获得了大批客户,余额快速增长。那是我的一次错判,我原先认为,余额宝本身只是货币市场基金,我能买货币市场基金的钱,早就已经买好货币市场基金了,何必多此一举,把别的货币市场基金转过来呢?后来发现,我错在两点:

(1)由于余额宝成立于“钱荒”之后,收益率明显高于原有的货币市场基金(原有基金因为持有原来较低收益率的资产,因此其收益率不会马上高起来),虽然仅仅高出一点点,但也吸引了大量资金,原来老百姓对收益是高度敏感的;

(2)很多人,原来就不知道有货币市场基金这名堂……

尤其是第二点,是我犯了先入为主的毛病,以为大家都像我一样平时就持有货币市场基金,后来发现,不知道货币市场基金的人大有人在,他们平时就放着存款。这次错判使我意识到自己的旧有知识已严重脱离实际。刚好银行业研究的框架、个股覆盖也已基本完成,于是腾出时间精力,回归互联网金融研究。但刚好又因为“钱荒”之事占用研究精力,我依然没有快速把精力投入到互联网金融上来。

直至2014年2月,我的第一篇互联网金融的研究报告《网事汹涌:余额宝的货币经济学演绎》才问世。该报告很快被《上海证券报》全文转载,因为文中提出了一个全新观点:余额宝根本不会减少银行存款!当时,余额宝总额已经突破了6000亿元,舆论界开始发出余额宝侵蚀银行存款的论调。但由于货币市场基金也是工具,其资金依然会回存银行,但其存款利率确实高于居民存款。但如果货币市场基金购买了企业债券,资金流向企业后存回银行,依然是低成本的存款。因此,说存款大幅流失的,基本上是危言耸听。次月,央行暂停支付宝等公司扫码支付试点,我又发布了首篇关于支付行业的研究报告,《生死逐鹿:支付市场监管难题背后是互联网思维的挑战》。支付行业,本来就是我从事过的老本行。

以这两篇报告为标志,我算是正式回到了互联网金融领域。

2013年也因为余额宝的精彩亮相,而被称为互联网金融元年。之所以这么说,是因为这一年互联网金融概念开始被广泛接受,但绝不是因为它在2013年才诞生。事实上,互联网支付早在1999年就诞生了,2004年大家则开始使用支付宝了。

2014年,互联网金融越来越热门,各种形形色色的“互联网金融”粉墨登场。而令人不安的是,很多骗子打着“互联网金融”旗号混迹其间,开始坑蒙拐骗。我则和各路分析师一样,开始频繁调研各类企业,看看他们在做什么,尤其关注龙头BAT。而且也继续发布一些有关互联网金融的报告,同行也不断地在发布报告,但现有研究成果依然不能使我们满意。我继续尝试透过热闹的外表,梳理清楚互联网金融的大逻辑。

在一个事物新生时,形态还没定型,难以捉摸是很正常的。起初的互联网金融,简直包罗万象,没有准确定义,几乎所有非金融机构以互联网为工具参与的各种类金融的业务,都被纳入互联网金融范畴,逻辑梳理其实有点困难。请注意,这里有三个关键词:

非金融机构:互联网金融是非金融机构跨界开展金融业务。如果是传统金融机构做的线上服务,其实就是以前所称的网络金融,此次则被称为金融互联网,不属于互联网金融。

以互联网为工具:反正触网的就算……后来发现有些业务是纯线下的(比如线下开店的财富管理),也声称自己是互联网的。

类金融的业务:这一点就更无所不包了。

整体来看,当时被称为互联网金融的包括网上基金销售(余额宝就是典型,以及其他网上基金销售平台)、P2P、财富管理、众筹、互联网支付等。但请注意,P2P、财富管理、众筹其实是可以与互联网无关的,比如网下开店运作,或者有些所谓的P2P,投资者网上参与,但却线下投放资金,最多只是半互联网化。但它们也在互联网金融大潮中纷纷涌现。

乱象持续了一年多,多个部委终于在2015年7月联合出台了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,并将互联网金融分为六大领域,开始实施监管。此后,负责各领域的监管部门开始陆续出台监管办法。互联网金融终于有望由乱而治。但依然留有漏洞,比如财富公司,再比如各种交易场所,均不在上述任何一类里(也不在传统监管类别里),这些领域的监管在后来的金融风险防控中才慢慢补上。

而以互联网手段开展的传统金融服务,比如互联网银行、互联网证券,则仍然归现有的监管体系负责监管,不属于新兴的互联网金融范畴。

前面提到,我们把第一阶段称为电子金融(非互联网,而是银行内部专网),第二阶段是网络金融(金融机构开始在线上提供金融服务),那么如何界定第三阶段呢?我认为阿里小贷(后为蚂蚁微贷)的问世可以作为一个里程碑式的标志,即第三阶段,宣告互联网金融时代的来临。

因为,在第二阶段,虽然很多金融服务都实现了线上办理,但仍有些业务,完全依赖线下,比如开户、贷款。以贷款为例,没有一个银行能够仅凭借款申请人网上传递的信息资料,就决定给他放款。放款环节,银行还是得线下考察借款人。也就是说,我们的现有信用体系无法覆盖互联网世界。因此,网络金融时代,能传送信息,但不能传送信任,我们还没有办法实现所有金融业务的线上化,这是网络金融时代的局限。

但是,大约从2000年开始,互联网进入Web 2.0时代后,UGC(User Generated Content,用户原创内容)快速发展,互联网用户不再仅仅是互联网的读者,而是通过购物、社交、聊天、共享等行为参与互联网,种种行为留下的足迹慢慢积累成了大数据。早期的Web 2.0代表是BBS,后来包括网上购物等。有了这些大数据,我们慢慢可以有办法刻画这个人,更充分地了解这个人。换言之,大数据使我们慢慢有办法在互联网世界建立信用体系。最后,在大数据的帮助下,为一个人线上办理开户、放款,已经成为可能。这种纯线上处理信用的方式,还有一个好处就是成本极低,从而使小微金融成为可能。如果用传统线下审查的方法去做,有可能审查成本都远高于单个客户的盈利,所以无法做。但如果处理成本极低,那么就有可能为小微金融提供服务。所以,这也是大数据为小微金融做出的最大贡献,也就是为什么说互联网金融能成为传统金融的补充。

2010年和2011年,阿里巴巴结束了与银行的合作后,开始自谋融资业务,分别在杭州和重庆各注册了一家小额贷款公司,资本金分别为6亿元和10亿元,并开始向其平台上的商家发放贷款。而放款的主要依据,就是商家在平台上的交易数据和其他资料,模型审批,线上完成。这是一个划时代意义的变革。我不知道阿里小贷何时发出的第一笔纯线上贷款,我认为这笔贷款的意义要远大于余额宝卖出6000亿元。余额宝本质是网络销售基金,这事以前银行代销、基金公司直销都做到了,只是因种种原因而没有推广。余额宝的历史功绩,是普及了民众的理财意识,推广了货币市场基金,但依然不足以成为互联网金融的里程碑。只有纯线上放款的实现,才算真正意义上宣告了新时代的来临。

实现这一点的核心,其实是大数据,而大数据又来自Web 2.0的长期积累。当然,由于大数据来源有限,大多数放款机构还无法做到完全的纯线上放款,这可能是我们还需要积累更多大数据,从而在互联网世界建立更好的信用体系。

不管怎么操作,不能违背金融原理。金融就是资金的融通,资金富余方把资金有偿让渡给资金需求方使用,约定偿还资金的时间以及资金使用的价格。以债权为例,即约定固定的时间,并有一个利率。资金融通,都需要“存贷汇”三个环节,分别代表资金的动员(投资者)、资金的投放(借款人)和资金的交割。上述六大领域,均是“存贷汇”的一种或多种。

而资金需求方有可能会违约,无法偿还资金,使资金提供方遭受损失。解决这一问题的方法是“风险定价”,本质上是利用概率统计方法,为损失提供保险。比如,资金提供方要估计资金需求方的损失率,比如1%。那么,在所有借出的资金的利率上,增加这1个百分点。当真发生1%的损失时,因为多收了1%的利息,基本上刚好弥补了这个损失。相当于所有借款人多付1%的利息,为那1%违约的借款人埋单。通过这种方式,覆盖了风险,使金融业务变得在商业上可持续。

这里就涉及一个核心问题:要相对准确地估计某类借款人的违约损失率。这里,首先要获取足够的借款人信息,了解他们的情况,才好估计损失率。传统上,银行通过充分调研借款人来估计这个损失率,而这种调研只能线下实地完成。而到了互联网时代,如果互联网能够积累足够的信息,使放款人有把握准确预计损失率,那么线上放款就有了可能。所以,虽然技术手段在进步,但风险定价的原理是没有改变的。

另外一个不容遗忘的原理是,只要是金融,就会有风险,就离不开监管。金融是资金的融通,但借出去的钱多多少少有无法偿还的可能,虽然有前面所讲的风险定价,但预测损失率有时总不那么准确的。再说,如果你只放出一笔款,那么是没有统计意义的,要么还,要么不还,因此有可能遭受损失。承担风险是自愿的,但必须让适合的投资者去承担合适的风险,要把好投资者门槛这一关,不能让低风险承受能力人群去参与过高风险投资。

另一个需要重点监管的地方,是基于“人性本恶”的假设。为追逐利润,金融服务提供者往往会突破游戏规则,从而导致更高风险。因此,监管也是为了约束行为,维护公平,并把风险控制在可承受范围内。

而在本书的各章节中,我们将把这些原理一一呈现。

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