目錄
前言
0.1 絕對的片麵，相對的全麵 2
0.2　企業沒有第二個係統比財報信息更全麵2
0.3　財報信息的先天局限3
0.4　財報信息是硬信息4
0.5　剋服偏見的方法論5
01
樂視網的會計“妙手”與“鬼手”
1.1　上市前後大變臉10
1.2　上市前的績優股10
1.3　上市後的業績大變臉11
1.4　離奇失蹤的“研發投入”13
1.5　巨額虧損的少數股東17
1.6　負值的所得稅19
1.7　樂視網的資産泡沫22
1.8　樂視網的經營睏境24
1.9　簡要結論26
02
全通教育，三年跌瞭近九成
2.1　三年下跌九成30
2.2　小公司，大市值30
2.3　商業模式曾一度領先30
2.4　增長速度難以支撐高股價31
2.5　經營層麵：拔苗助長的後果32
2.6　管理層麵：戰略性失敗36
2.7　上市並非為瞭融資38
2.8　業績江河日下38
03
“守株待兔”的山鷹紙業
3.1　兩份引人關注的公告42
3.2　我為什麼看好山鷹紙業45
3.3　造紙行業：夕陽下的最後一抹餘輝？45
3.4　絕處逢生的山鷹47
3.5　守株待兔的山鷹47
3.6　因禍得福的山鷹49
3.7　現金，永遠是最重要的因素53
3.8　簡要結論54
04
東方雨虹，淨利潤10年增長近27倍
4.1　大股東減持56
4.2　成長性分析56
4.3　中國防水行業龍頭57
4.4　增長穩健57
4.5　管理嚴謹，但比較隨性60
4.6　財務穩健63
4.7　業績優良，但含金量不足65
4.8　簡要結論67
05
起底“華誼兄弟”
5.1　上市“三級跳”70
5.2　上市前的小公司70
5.3　上市後的快速增長74
5.4　收入增長的動因：購並75
5.5　購並擴張的副作用78
5.6　利潤增長的不可持續性83
5.7　利潤含金量明顯不足85
5.8　綜閤收益巨虧，揭示潛在風險陡增87
5.9　簡要結論88
06
東阿阿膠：會計與估計
6.1　財務指標分析96
6.2　會計是什麼98
6.3　會計估計及其變更99
6.4　變更影響並不重大101
6.5　種驢是一種什麼資産101
6.6　由種驢的故事推及其他102
07
康美藥業：構思精巧，理念滯後
7.1　康美藥業：中國最完整的中醫藥産業鏈企業106
7.2　主營業務布局強悍106
7.3　主營業務增長迅猛107
7.4　産品市場定位偏低109
7.5　擅長營銷、弱化研發110
7.6　管理效率漸次下降111
7.7　債務融資穩中有升114
7.8　業績評價116
7.9　簡要結論118
08
中興通訊為何鋌而走險
8.1　引子122
8.2　中興通訊的生意不賺錢122
8.3　曾經的高科技124
8.4　麵臨巨大的市場競爭壓力125
8.5　研發投入，壓力重重127
8.6　股東迴報，齣路難尋128
8.7　管理穩健，風險可控129
8.8　簡要結論132
09
中國平安：霧裏看花
9.1　引子136
9.2　中國平安：簡要曆史與現狀137
9.3　收入增長持續穩定，主業鮮明138
9.4　管理日趨穩定，但仍需謹防大企業病142
9.5　負債率雖高，但財務風險控製有度148
9.6　業績優良，迴報豐厚150
9.7　簡要結論154
10
讀小米財報，看主營盈利
10.1　引子158
10.2　小米算不算一傢高科技公司158
10.3　是手機製造商還是互聯網公司162
10.4　主營業務是否盈利164
10.5　資本“綁架”實業164
10.6　資産及其效率167
10.7　巨額負債169
10.8　現金流錶現169
10.9　簡單結論170
11
美年健康：購並無極限
11.1　引子172
11.2　商業體檢行業老大易位172
11.3　愛康國賓的私有化：一波三摺173
11.4　商業健康體檢是不是好生意174
11.5　購並的副産品：商譽176
11.6　誰是高端品牌177
11.7　研發重要還是營銷重要179
11.8　財務風險與短期償債能力180
11.9　業績與迴報182
11.10　簡要結論183
12
暴風集團：恐陷債務危機
12.1　引子186
12.2　神話破滅後的裸泳186
12.3　市場定位189
12.4　經營理念189
12.5　管理效率191
12.6　財務風險193
12.7　財務業績194
12.8　負值的所得稅費用196
12.9　股東迴報197
12.10　簡要結論198
13
華大基因：事業不是吹齣來的
13.1　引子200
13.2　一傢主業為基因檢測與分析的公司200
13.3　增長速度超過行業平均，但幅度有限202
13.4　是否高科技公司203
13.5　管理效率呈持續下降的趨勢204
13.6　一傢財務風險很低，或沒有財務風險的公司 206
13.7　業績平平與股東迴報低下208
13.8　簡要結論210
14
金達威：增長為何突然發力
14.1　引子220
14.2　國際範兒十足的小公司221
14.3　從B2B嚮B2C的轉型：疑似在下一盤大棋224
14.4　公司增長主要還是靠運氣226
14.5　研發與技術領先228
14.6　金達威的持續並購與管理效率分析229
14.7　財務風險231
14.8　公司業績與股東迴報233
14.9　簡要結論234
15
穿透財報看華為
15.1　引子238
15.2　誰是華為238
15.3　以多快的速度在增長239
15.4　主營業務是否賺錢240
15.5　算不算是一傢高科技公司241
15.6　研發投入，奮起直追242
15.7　華為的管理和理財243
15.8　業績與股東迴報246
15.9　簡要結論247
· · · · · · (收起)