具体描述
阅读财报不难，但看穿财报背后的企业真相并非易事：
销售增长是买来的，还是内生性增长？
利润是主营业务创造的，还是变卖家产获得的？
利润是空有纸面富贵，还是收获了真金白银？
本书从超过3000家A股上市公司中精选15家热门、争议大、媒体关注度高的公司，这些公司既可以给投资者带来数十倍收益，也可能是高危雷区。作者通过独创的穿透式财报分析法分析了这些公司连续10年的财务数据，帮助你了解他们的商业模式、管理效率、财务稳健度和业绩真相。你将习得一套识别企业的方法，做出科学的决策，投资未来，而不是赌未来。
作者简介
薛云奎
西南大学博士，长江商学院会计学教授，创办副院长。兼任宝信软件、万达酒店发展、百年人寿和地素时尚的独立董事。此前曾担任上海国家会计学院创办副院长，上海财经大学会计学院副院长，汕头大学商学院院长，财政部国家会计学院教学指导委员会副主任委员，上海市司法会计鉴定专家委员会副主任委员，以及多家国内外上市公司的独立董事。
他拥有超过30年的会计和高层经理人员教学经验，并为众多大型企业集团高层管理者做过培训。他所独创的穿透式四维分析法，令众多投资者、高层管理人员和财务专业人员受益。
目录信息
自序
01
老板电器：教科书式的增长
1.1 股价与市值：以茅台和五粮液为例2
1.2 老板电器：高估还是低估3
1.3 穿透式分析三步曲4
1.4 专业的财报分析方法：四维分析法6
02
平高电气：创新vs.垄断
2.1 高压开关行业龙头18
2.2 大股东变更：国家电网入主18
2.3 购并增长：行业整合19
2.4 竞争力增强，销售毛利率提升22
2.5 管理效率稳中有升23
2.6 财务风险稳中有降25
2.7 业绩层面不尽如人意27
2.8 简要结论29
03
小天鹅：曾经的丑小鸭
3.1 小天鹅的前世与今生32
3.2 改革与调整33
3.3 经营层面：持续增长34
3.4 业绩层面：持续改善37
3.5 管理层面：效率驱动38
3.6 财务层面：稳健适中42
3.7 资本与回报：典型的“白马股”43
3.8 简要结论44
04
吉林敖东：偏财旺旺
4.1 奇葩的税后净利润48
4.2 稳健的经营状态48
4.3 稳中有降的管理效率50
4.4 资质一般的财务水平54
4.5 可持续的“偏财”55
4.6 “纸面富贵”的业绩56
4.7 简要结论58
05
福耀玻璃：把生意做成事业的公司
5.1 专注于汽车玻璃62
5.2 主营业务利润突出62
5.3 销售增长稳定63
5.4 净利润有现金保障64
5.5 经营稳健65
5.6 管理平和66
5.7 财务风险偏低70
5.8 高额现金股利72
5.9 简要结论73
06
晨鸣纸业：大股东增持
6.1 造纸行业龙头76
6.2 主营业务利润暴增77
6.3 纸浆价格上涨推升公司销售78
6.4 净利润有现金支持，但波动较大78
6.5 经营层面：靠天吃饭79
6.6 管理层面：资产膨胀83
6.7 财务层面：负债率偏高87
6.8 业绩层面：不尽如人意89
6.9 简要结论89
07
世茂股份：盈利丰厚但增长乏力
7.1 高端商业地产开发商92
7.2 经营层面：稳定但不增长93
7.3 管理层面：自持物业升值潜力98
7.4 财务层面：稳健、保守101
7.5 业绩层面：长期偏低103
7.6 简要结论104
08
东阿阿胶：成功的经营，保守的财技
8.1 中国滋补养生第一品牌108
8.2 主营业务突出109
8.3 管理专业，但存货高企113
8.4 财务稳健、保守117
8.5 业绩优良、持续119
8.6 简要结论120
09
宁波华翔：一家深具野心的小公司
9.1 汽车零部件总成模块化供应商124
9.2 经营层面：海外兼并，国内布局125
9.3 管理层面：扩张谨慎，效率稳定130
9.4 财务层面：负债上升，风险可控134
9.5 业绩层面：利润丰厚，估值偏低136
9.6 简要结论137
10
中泰化学：挡不住的财源
10.1 新疆氯碱供应商140
10.2 经营层面：利润暴增141
10.3 管理层面：资产过重147
10.4 财务层面：政策性优惠151
10.5 业绩层面：难有突破152
10.6 简要结论154
11
汤臣倍健：急于求成的商业模式
11.1 有特点的保健食品供应商156
11.2 经营层面：全球采购，国际配方，国内销售156
11.3 管理层面：购并导致资产规模快速膨胀162
11.4 财务层面：资本过剩，资本成本高企167
11.5 业绩层面：净利润具有较高的含金量168
11.6 简要结论171
12
恒瑞医药：一家股价上涨55倍的制药公司
12.1 中国人的专利制药企业174
12.2 产品销售分析174
12.3 核心能力描述176
12.4 财务业绩描述177
12.5 主要问题或不足183
13
科大讯飞：风险巨大
13.1 科大讯飞：股市上的大公司，财报上的小公司188
13.2 概念·技术·生意·业绩188
13.3 科大讯飞的财务业绩：表面光鲜，含金量低189
13.4 科大讯飞的管理团队：擅长融资，不擅长盈利194
13.5 科大讯飞：管理效率随规模扩张而下降195
13.6 简要结论199
14
腾讯控股：世界还很大
14.1 腾讯控股及其定位206
14.2 腾讯控股的骄人业绩209
14.3 腾讯控股的瑕疵与不足214
14.4 世界还很大，一切只是刚刚开始218
15
百富环球：战略转型已成燃眉之势
15.1 一家专业经营EFT-POS终端机解决方案的供货商222
15.2 经营层面：面对电子支付挑战，销售增长受阻223
15.3 管理层面：现金充裕，经营风险较低225
15.4 财务层面：偿债能力很强，财务风险较低228
15.5 业绩层面：小巧精致，市场估值偏低229
15.6 简要结论230
尾注232
· · · · · · (收起)
读后感
以前没接触过财报分析，在国内投行，pe分别实习过，不得不跟财报分析打上交道。 我有关注薛教授，是从一篇另一位长江商学院教授写的从分析毛利率来看企业上下游竞争力的地位。我下载了薛教授的喜马拉雅价值投资法 1版 2版，和这本书。 书没有达到我的期望，只是堆砌了一种所谓...
评分以前没接触过财报分析，在国内投行，pe分别实习过，不得不跟财报分析打上交道。 我有关注薛教授，是从一篇另一位长江商学院教授写的从分析毛利率来看企业上下游竞争力的地位。我下载了薛教授的喜马拉雅价值投资法 1版 2版，和这本书。 书没有达到我的期望，只是堆砌了一种所谓...
评分作者在书中给出了一些财务分析的原则，又具体分析了15家国内公司的财报。作者不看好科大讯飞。 作者对企业财报分析的几个重要观点： 1：利润没有经营活动净现金支持的话，可能是纸面富贵； 2：一家公司负债的比重越大，就意味着它使用了越多便宜的资本； 3：自己挣出来的销售与...
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用户评价
《穿透财报》这本书给我最深刻的感受是，它教会了我如何“思考”，而非仅仅“记忆”财务报表。我一直认为，真正的财务分析并非死记硬背各种公式和比率，而是要理解这些数字背后所反映的业务逻辑和管理决策。这本书恰恰满足了我对这种深度理解的渴求。作者在分析资产负债表时，不仅仅是介绍资产、负债、所有者权益的构成，更着重于分析资产质量、负债结构以及股东权益的变动如何反映公司的经营状况和发展潜力。他会引导读者去思考，为什么一家公司的存货会大幅增加？这背后可能隐藏着哪些销售不畅或者生产过剩的问题？为什么一家公司的应收账款增长速度远超收入增长？这是否意味着公司在放宽信用政策，潜在的坏账风险是否在增加？这种对“为什么”的追问，让我开始主动地去挖掘财报中的细节，并将其与公司的行业特点、竞争格局以及宏观经济环境联系起来。我也被书中关于“经营性现金流”的解读所吸引，作者强调了现金流对于企业生存和发展的重要性，并提供了一套实用的方法来评估企业的现金流健康状况。这让我意识到，利润并不能完全代表企业的真实价值，健康的现金流才是企业持续经营的生命线。我迫不及待地想在未来的实践中运用这些知识，用更专业的视角去审视我所关注的每一家公司，真正做到“穿透”那些表面繁荣的财务数据，找到那些真正具有长期投资价值的优质企业。
评分初次翻阅《穿透财报》，便被其对企业“健康度”的细致描绘所吸引。我一直认为，一家伟大的公司，其财务报表必然是其战略和运营智慧的忠实反映。而这本书，仿佛就是一副精心绘制的“人体图”，将企业这个复杂的“生命体”的各个“器官”——资产负债表、利润表、现金流量表——进行了详尽而深入的剖析。更重要的是，它不仅仅是介绍这些报表的构成，而是教我们如何去“诊断”。例如，在分析负债方面，作者不仅仅关注负债的绝对金额，更会引导我们去关注负债的期限结构、利率水平以及偿债能力比率，从而判断企业是否存在过度的财务杠杆风险，或者是否存在因高昂的利息支出而拖累盈利能力的隐患。他会让我们思考，那些看似高企的利润，是否是以高负债为代价换来的“空中楼阁”？这种从“表象”到“本质”的探究，让我意识到，传统的财务分析方法或许已经不足以应对当下复杂多变的商业环境。我对书中关于“隐藏的负债”和“或有事项”的讨论尤为感兴趣，因为这些往往是导致企业财务危机爆发的“黑天鹅”。我相信，《穿透财报》能为我提供一套更系统、更全面的风险识别工具，让我能够更早地发现企业潜在的财务陷阱，避免落入“好公司”的伪装之中，从而在投资路上走得更稳健。
评分当我拿起《穿透财报》这本书时，我的内心是既期待又略带忐忑的。期待的是，我渴望能掌握一门解读企业“内心世界”的语言；忐忑的是，我担心这会是一本充斥着专业术语，令我难以接近的“天书”。然而，这本书的出现，彻底打消了我的顾虑。它以一种循序渐进、由浅入深的方式，将复杂的财务概念娓娓道来。我尤其喜欢作者在分析“资产负债表”时，对“流动性”和“安全性”的强调。他不仅仅是简单地介绍资产和负债的构成，更是引导读者去思考，这些构成背后所反映的企业的经营风险和财务健康程度。例如，高比例的应收账款可能意味着客户信用风险的增加，而过多的短期负债则可能给企业带来偿债压力。通过对这些指标的深入分析，我能够更清晰地看到一家企业在不同经济环境下的抗风险能力。书中关于“资本结构”的讨论也让我茅塞顿开。作者解释了不同的资本结构对企业盈利能力和风险水平的影响，并引导我们思考，什么样的资本结构才是最适合一家企业的。这让我意识到，财务决策并非孤立存在，而是与企业的整体战略和经营目标紧密相连。这本书为我提供了一套系统性的分析框架，让我能够更全面、更深入地理解一家企业的财务状况，从而做出更明智的投资判断。
评分《穿透财报》这本书，为我打开了一扇了解真实世界商业运作的新视角。我一直对那些能够持续盈利、稳健发展的企业充满好奇，并试图理解它们成功的秘诀。很多时候，当我们看到一家公司公布亮眼的业绩时，内心难免会产生疑问：这份成绩单是否真实可靠？它是否可持续？这本书就像一位经验丰富的“侦探”，教会我们如何从财务报表中抽丝剥茧，找出蛛丝马迹。我特别喜欢书中关于“经营活动产生的现金流”的讲解，作者反复强调了现金流对于企业生存的重要性，并用大量案例说明，利润可能被操纵，但现金流却难以伪装。理解了这一点，我便开始审视那些虽然账面利润很高，但经营性现金流却捉襟见肘的公司，并开始对其产生警惕。此外，书中关于“资产减值”和“商誉减值”的分析也让我受益匪浅。这些看似不起眼的财务科目，往往隐藏着企业经营战略失误或者盲目扩张的后果。作者通过对这些科目的深入剖析，帮助我认识到，一次性的大额减值可能意味着企业之前的高增长是不可持续的，或者其投资决策存在严重偏差。这本书不仅提升了我对财务报表的解读能力，更重要的是，它培养了我一种批判性思考的习惯，让我不再轻易相信表面的数字，而是更加关注数字背后的真实业务活动和管理层的决策质量。
评分在浩瀚的书海中，总有一些名字能够激起内心的涟漪，《穿透财报》便是其中之一。初见此书，便被其直指核心的书名所吸引，仿佛一位经验丰富的向导，承诺要引领我们穿过那些常常令人望而生畏的数字迷宫。我本身并非科班出身的金融从业者，但对商业世界的运作逻辑始终抱有浓厚兴趣，尤其渴望理解那些支撑起一家家企业生命线的财务报表。过去的经验告诉我，财报并非是枯燥的数字堆砌，而是企业战略、经营活动乃至未来走向最真实、最直观的载体。然而，如何从这些密密麻麻的数字中挖掘出有价值的信息，分辨出表象之下的真相，却一直是我的困惑所在。想象中的《穿透财报》会像一把锋利的解剖刀，精准地剖析企业真实的健康状况，它会教会我如何透过纷繁复杂的会计科目，捕捉到那些最关键的财务信号，理解盈利能力的驱动因素，评估公司的偿债能力和营运效率。我期待它能为我提供一套系统性的分析框架，帮助我建立起一套属于自己的财报阅读体系，能够独立地对上市公司进行价值判断。不夸张地说，这本书对我而言，不仅仅是一本读物，更是一项期待已久的技能提升的机遇，它承载着我希望成为一个更理性、更深刻的投资者的梦想。我迫切地想知道，作者是如何将如此复杂深奥的专业知识，用一种能够被普通读者理解和吸收的方式呈现出来的。
评分《穿透财报》这本书，对我而言，与其说是一本财务分析书籍，不如说是一堂生动而深入的商业思维课。我一直认为，财务报表是企业战略落地和执行效果最直接的体现。而这本书，正是引导我如何将抽象的战略转化为可量化的财务数据，并从中反推出战略的有效性。我对于书中关于“自由现金流”的讨论印象深刻。作者不仅仅是介绍了自由现金流的计算方法，更重要的是阐述了自由现金流对于企业价值的根本性意义。他通过大量的实例，说明了那些能够持续产生充裕自由现金流的公司，往往才具备真正的长期投资价值，因为它们有能力进行再投资、偿还债务、回购股份，甚至在经济低迷时期也能保持韧性。这一点对我产生了巨大的启发，让我开始重新审视自己过去的投资逻辑，不再仅仅被高利润吸引，而是更加关注企业产生现金的能力。此外，书中关于“盈利质量”的探讨也让我受益匪浅。作者区分了“利润”和“现金”的区别，并教导我们如何通过分析利润的构成，识别那些可能存在“虚增”的利润，以及那些依赖于非经常性损益来支撑利润的公司。这种对盈利质量的深度挖掘，让我能够更理性地评估一家公司的真实盈利能力和可持续性，从而做出更明智的投资决策。
评分初次接触《穿透财报》，我就被其书中对于企业“价值创造”的深入剖析所吸引。我一直相信，一家健康发展的企业，其财务报表必然能清晰地反映其为股东创造价值的能力。这本书，正是为我揭示了如何从财务数据中寻找到价值创造的源泉。我特别喜欢书中关于“股息政策”和“股票回购”的讨论。作者不仅仅是介绍这些概念，更是深入分析了它们对股东回报的影响，以及不同公司为何会采取不同的股息和回购策略。他会引导我们思考，那些持续派发高股息的公司，其现金流是否充裕，是否具有稳定的盈利能力？而那些热衷于股票回购的公司，其估值是否合理，回购是否能够有效提升股东权益？这种对股东价值创造的细致梳理，让我对投资的理解上升到了新的层面。我还在书中看到了关于“财务风险管理”的章节，作者从多个角度剖析了企业可能面临的财务风险，并提供了一套实用的风险识别和应对策略。这对于我这样一个希望在投资中规避风险、追求稳健回报的投资者来说，具有极其重要的指导意义。我相信，通过学习《穿透财报》，我将能够更自信地审视企业的价值，更精准地捕捉投资机会，并最终实现财富的稳健增长。
评分对于我这样对商业世界充满好奇但又缺乏专业背景的读者而言，《穿透财报》这本书的出现，无疑是一场及时的“及时雨”。我一直觉得，财务报表是理解一家企业最直接、最客观的窗口，但往往由于专业术语和复杂公式的阻碍，让我望而却步。这本书以一种极其友好的方式，为我“拆解”了这些看似难以逾越的障碍。我特别欣赏作者在解释“营运资本”管理时所下的功夫。他并没有仅仅停留在讲解营运资本的构成，而是深入分析了营运资本的变动如何反映企业的经营效率和财务风险。例如，如果一家企业的应收账款大幅增加，而销售收入增长放缓，这可能意味着公司在销售回款方面遇到了困难，或者其信用政策过于宽松，潜在的坏账风险在增加。反之，如果存货大幅增加，也可能预示着产品滞销或库存积压。这些通过对营运资本细微变化的洞察，让我看到了企业经营活动的真实脉络。这本书不仅仅教会我如何“读懂”财报，更教会我如何“读透”财报，理解数字背后的故事。我坚信，通过学习这本书，我将能够更自信地分析一家公司的财务状况，辨别其真实价值，从而在投资决策中占据更有利的位置，规避不必要的风险。
评分拿到《穿透财报》这本书，我首先被它扎实的理论基础和清晰的逻辑结构所打动。阅读过程中，我发现它并非简单地罗列财务报表的组成部分，而是深入剖析了每一项指标背后的商业含义和实际运作。比如，关于利润表，作者不仅仅讲解了收入、成本、费用这些基本概念，更进一步探讨了不同行业毛利率的差异、费用结构对盈利能力的影响，甚至是如何通过分析利润表来判断企业是否存在“利润操纵”的嫌疑。这种层层递进的分析方式，让我感觉自己不仅仅是在学习财务知识，更是在学习一种洞察企业内在价值的方法论。我特别欣赏作者在解释一些复杂概念时，引用的生动案例和比喻，这使得原本可能晦涩难懂的内容变得鲜活有趣，易于理解。例如，在分析现金流量表时，作者将经营活动产生的现金流比作企业的“血液”，将投资活动比作企业的“生长”，将融资活动比作企业的“输血”，这种形象的比喻让我在脑海中构建起清晰的财务运作图景。我还在书中看到了关于如何识别财务风险的章节，这对于我这个普通投资者来说尤为重要。在信息爆炸的时代，各种真假难辨的消息充斥市场，能够通过阅读财报来识别潜在的风险，避免踩雷，是提升投资安全性的关键。我期待这本书能带我掌握更精妙的鉴别技巧，让我不再被华丽的财务数字所迷惑，而是能够透过现象看本质，做出更明智的投资决策。
评分《穿透财报》这本书，在我眼中，是一部关于“商业洞察力”的启蒙读物。我一直认为，成功的投资不仅仅是简单的数字游戏，更是对商业模式、管理团队以及宏观环境的深刻理解。而财务报表，正是这一切最直观的载体。这本书，恰恰为我提供了这样一种“洞察”的能力。我非常欣赏作者在讲解“利润表”时，对“收入确认”和“成本控制”的精细分析。他不仅仅是讲解了这些科目，更是深入探讨了不同行业的收入确认政策差异，以及成本结构如何影响企业的盈利能力。例如，他会引导读者思考，为什么某些高科技公司的毛利率如此之高，而某些传统制造企业的毛利率却相对较低，这背后隐藏着哪些关键的驱动因素。这种对“为什么”的追问，让我开始从更深层次去理解企业的经营本质。书中关于“非经常性损益”的分析也让我受益匪浅。作者强调了区分“经常性”和“非经常性”损益的重要性，并教导我们如何识别那些可能误导投资者的“一次性”收益或亏损。这让我意识到，真正具有长期价值的企业，其盈利能力应该是可持续的，而非依赖于偶然的事件。这本书为我提供了一套强大的分析工具，让我能够更准确地评估一家公司的真实盈利能力和未来增长潜力，从而在纷繁的市场中找到真正的价值洼地。
评分精明投资者的满分课5本在一起。穿透财报+价值投资,从看懂财报开始+财报粉饰面对面+远离财务骗术+透析财报 挖掘十倍牛股
评分只挑了几个感兴趣企业案例看了。
评分很普通的财务分析书籍，不过挑选的一些例子挺有意思的。
评分挺好
评分音频节目的文字整理，我对照节目音频看完的。
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