马丁•惠特曼的价值投资方法 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2026
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具体描述
华章经典•金融投资-57
首创价值投资新视角：打破“永续经营”假设，关注资产重组与业务转型
作者简介
马丁•惠特曼
自1972年以来一直在耶鲁大学执教金融投资学，是著名的第三大道价值基金和股票策略两只共同基金的董事长及首席执行官。股票策略基金创立于1984年4月，到2005年4月的21年间，年复合回报率达17.2%。第三大道基金创立于1990年11月1日，到2005年年复合回报率为16.8%。
就投资风格而言，惠特曼是一个“购买-持有”的价值投资者。他购买公司股票时，要求目标公司必须拥有良好的财务基础。
惠特曼会花时间去了解管理层的水平，因为他觉得了解管理的质量就等于了解公司运作的效率。对惠特曼来说，投资不熟悉的业务在风险性上无异于赌博。
惠特曼不会买太贵的股票，廉价是他选股的标志之一。这意味着实际成交价格必须在其内在价值上打个折扣。他对成长性较强的私营企业及有收购预期的企业更感兴趣。
惠特曼很少频繁地卖出股票。他认为，卖出股票的前提是持股公司的业务基础或者资本结构发生根本性变化，以至于会明显影响到投资的内在价值，或者当他认为，市场价值相对于投资标的的内在价值高估时，才会坚决卖出。
惠特曼在格雷厄姆和多德两位大师的基础上对“Net-Nets”的概念进行了优化，开创了“净流动资产价值”法，这种方法被称为最安全和便宜的投资方法，第三大道基金投资组合中的3/4都投资于“Net-Nets”股票，其资产优质且流动性好，价格明显低于扣除所有债务后公司总股本的市场价值。
目录信息
第一部分 投资过程中使用的不同方法 / 1
第1章 什么是价值投资 / 2
1.1 控制投资方法的优势 / 10
1.2 OPMI的投资优势 / 11
1.3 价值投资的基本概念 / 14
第2章 理论金融：有效市场假说和有效资产组合理论 / 33
2.1 实质性合并是最重要的 / 36
2.2 结构从属是一个重要因素 / 39
2.3 均衡定价是普遍适用的 / 42
2.4 OPMI市场是唯一的相关市场 / 49
2.5 投资分散化是防范非系统风险的一种必要保护 / 50
2.6 存在系统性风险 / 51
2.7 价值由贴现现金流量的预计值决定 / 52
2.8 将公司基本视为持续经营企业，将持有可流通证券的投资人视为投资公司 / 53
2.9 投资人是单一的：他们一致的目标是连续获取风险调整后的总收益 / 56
2.10 市场效率意味着缺少一贯地或持续地获取超额收益的市场参与者 / 57
2.11 普遍规律是重要的 / 60
2.12 风险被限定为市场风险 / 63
2.13 宏观因素是重要的 / 63
2.14 债权人控制是一个并非问题的问题 / 64
2.15 交易成本是一个并非问题的问题 / 65
2.16 自由市场优于有管制的市场 / 65
2.17 OPMI市场比任何单个投资人能获得更多的信息 / 67
2.18 市场是有效率的或者至少是趋于瞬时效率 / 68
第3章 格雷厄姆-多德基础因素分析 / 69
3.1 市场风险与投资风险 / 72
3.2 信用分析 / 73
3.3 宏观因素 / 74
3.4 微观因素 / 76
3.5 几点结论 / 81
第4章 经纪人-交易商的研究部门与一般资产管理人 / 83
4.1 研究部门和一般资产管理人如何思考 / 84
4.2 研究部门和一般资产管理人面临的问题 / 87
4.3 结论 / 97
第二部分 现实世界状况 / 99
第5章 公司估价 / 100
5.1 价值投资与成长股 / 111
5.2 价值投资与卖方 / 111
第6章 证券的实质性特征 / 114
第7章 资本结构 / 127
7.1 从公司前景观点看资本结构 / 127
7.2 影响资本结构的因素 / 132
7.3 稳健的资本结构 / 139
第8章 发起人和专业人员的报酬 / 141
8.1 对价值投资很重要的市场 / 142
8.2 在许多市场上随处可见的超额利润 / 142
8.3 产生超额利润的原因 / 143
8.4 在金融界赚取超额利润 / 146
8.5 缺少外部制约的市场 / 147
8.6 有效率的发起人懂得“知道对象是谁”和“知道该如何做”的重要性 / 154
8.7 超额利润的智力难题 / 155
第9章 财务会计的使用及其局限性 / 156
9.1 传统方法 / 157
9.2 用作客观依据的财务会计报告 / 160
9.3 出于特殊目的而使用GAAP / 165
9.4 把GAAP当成节省精力和减少调查的向导图 / 166
第10章 叙述性信息披露的使用和局限性 / 174
第11章 语义辨析 / 177
11.1 是投机者还是投资者 / 178
11.2 是公司、管理层、普通股还是普通股持有人 / 178
11.3 是价值还是价格 / 179
11.4 谁是债权人 / 180
11.5 什么是安全边际 / 181
11.6 什么是风险 / 181
11.7 总是存在权衡吗 / 182
11.8 投资人保护是否等于公众利益 / 185
11.9 接受人所得的利润价值是否等同于公司的成本 / 185
11.10 进入资本市场是免费或低成本的吗 / 185
11.11 信息能及时地反映在市场价格上吗 / 185
11.12 管理层是为股东的最大利益而工作吗 / 186
11.13 不知道信息没有代价吗 / 186
11.14 价格机制扭曲导致生产率下降吗 / 186
11.15 价值投资中存在完美吗 / 186
11.16 公布破产倒闭文件有坏处吗 / 187
11.17 市场监管不好吗 / 187
11.18 在有效率的市场上每个人都可以赚取额外利润吗 / 187
11.19 价格高估的普通股就一定表现不好吗 / 187
11.20 所得税税率是衡量税务负担的标准吗 / 188
11.21 市场上有蠢人吗 / 188
11.22 GAAP能准确地反映实际情况吗 / 188
11.23 收入和现金流动哪一个优先考虑 / 188
11.24 多数公司的目的是创造收入吗 / 189
11.25 目前美国的存款机构比以前要健康吗 / 190
第三部分 资产转换 / 191
第12章 一个简化例子 / 193
12.1 XYZ公司传奇 / 193
12.2 结论 / 200
第13章 批量收购证券 / 201
13.1 普通股收购的方法 / 202
13.2 现金收购普通股 / 203
13.3 通过证券交换来收购表决股票 / 209
第14章 重组问题公司 / 214
14.1 自愿交易 / 220
14.2 用破产法第11章中的常规方法寻求债务免除 / 221
14.3 事前计划好的破产重组 / 225
14.4 信用工具的评估 / 227
14.5 破产法第11章的背景 / 228
14.6 购买凯马特公司债务的深层原因 / 229
第15章 其他资产转换问题 / 236
15.1 定价 / 236
15.2 股东法律诉讼经济学 / 244
15.3 法律裁定经济学 / 248
15.4 首次公开发行 / 249
15.5 杠杆收购、管理收购、私募和股票回购 / 252
15.6 红利和股票回购 / 253
附录15A / 255
结束语 对“价值投资”的评价 / 261
· · · · · · (收起)
读后感
马丁惠特曼回归价值面，关于opmi的阐述，非常深刻，消极投资主要面对的是拥挤的市场交易，不断预测未来市场的变化，企业短期的盈利变化还有近期宏观变化对市场的影响，已获取短期波动的套利，这样的推测，有很大的不确定性，其实是为了观点去交易。每一个交易者都有自己的立足...
评分惠特曼认为企业除了持续经营价值，还有资源转换价值。换言之，不同的资源在不同的投资者手中会有不同的价值。 采用不同的角度，观察同一标的，会得出不同的价值结论。举例来说：格力电器的销售返利在负债科目，但这并非负债，而是资产。如果以控制的角度出发，将这笔钱做实分掉...
评分三星的评价并不是因为书籍的内容不好，而是因为不是作为阅读者我的适用面。 本书讲解的是从控制投资者角度出发的价值投资。所谓控制投资者是指企图通过投资、进而控制公司的投资人所采用的一种非主流方法。 而我们这些日常以股票市场作为唯一交易途径的人被怀特曼称...
评分作为一名著名的价值投资者，Whitman的这本《价值投资》，很有价值。你一看就知道作者对价值投资有真实的深入体会，而不是纸上谈兵。从中显示出作者的投资水平明显要高出其他的很多写价值投资的作者，包括另一本由Greenwald等所写的《价值投资》：那本书虽然也不错，但其优点主...
评分作为一名著名的价值投资者，Whitman的这本《价值投资》，很有价值。你一看就知道作者对价值投资有真实的深入体会，而不是纸上谈兵。从中显示出作者的投资水平明显要高出其他的很多写价值投资的作者，包括另一本由Greenwald等所写的《价值投资》：那本书虽然也不错，但其优点主...
用户评价
这本书给我带来最深刻的感受是其对“时间”这一维度在投资中的绝对主导地位的强调。许多投资书籍着眼于如何快速找到下一个热点，但本书却将重点放在了如何成为一个能与优秀企业一同成长的“时间的朋友”。作者用充满力量的语言，揭示了复利效应的真正威力，并告诫我们，任何试图通过市场择时或杠杆来加速这个自然过程的努力，最终都可能适得其反。书中对管理层激励机制和治理结构的长篇论述，也印证了这一点——只有当管理层的利益与长期股东的利益高度一致时，时间才能真正发挥其魔力。我个人认为，这本书的价值体现在它强迫读者进行一种“心智模式的迁移”，从季度报告的焦虑中抽离出来，转向对未来十年、二十年企业发展的宏大叙事进行思考。这不仅是一本投资指南，更像是一本关于耐心、专注和商业长期主义的哲学著作，它重塑了我对“成功投资”的定义。
评分这本书的行文风格，如同一次精密的显微镜观察，每一个章节都像是一个独立却又紧密相连的实验报告。我尤其欣赏作者在论证特定投资原则时，所展现出的那种严谨的逻辑推导过程。他不像某些理论家那样，沉溺于复杂的数学模型而脱离实际商业的土壤，相反，他将复杂的金融理论根植于现实世界的商业案例之中，用历史的教训来佐证当前的判断。书中对“安全边际”的解读，不仅仅是简单的价格低于内在价值的量化，更是一种对不确定性风险的哲学思考。这种思考让我明白，投资的艺术不在于精确预测未来，而在于为不可预测的未来预留足够的缓冲空间。阅读过程中，我时常停下来，回顾自己过去的一些投资决策，发现很多失误都源于对这种“安全边际”理解的肤浅，总是在追逐高风险高回报的诱惑。这本书更像是一剂清醒剂，它让我重新审视了贪婪与恐惧在市场中的作用，并提供了一套系统性的工具来对抗人性的弱点。对于那些渴望构建真正强大且能够抵御风暴的投资组合的人来说，这本书提供的工具箱是无可替代的。
评分这本书的价值，很大程度上在于它对“价值”这一核心概念的重新校准。在充斥着“故事驱动”和“叙事性估值”的市场氛围中，它坚守了一条朴素而又艰难的道路。作者对如何识别那些被市场暂时低估的、具有真实盈利能力和可持续增长潜力的企业的描述，细致入微。他强调的“理解你所拥有的”，不仅仅是了解这家公司的产品线，更是要深入到它的资本结构、现金流的质量，乃至行业周期的位置。我发现书中对于如何处理那些“价值陷阱”的论述尤为精辟。很多投资者一看到低市盈率就欣喜若狂，但作者却警告我们，低估值往往是市场对企业基本面恶化的一种理性反映，而不是一个等待被发现的宝藏。这种逆向思维的训练，对于提升投资决策的质量至关重要。阅读这本书，就像是接受了一场顶级MBA的实战课程，但其授课方式却充满了个人的洞察力与实践的温度，而非枯燥的学术灌输。
评分读完这本书，我感觉像是跟随一位经验丰富的老船长进行了一次跨越大洋的航行。这位船长不仅仅是告诉我航线图上的经纬度，更是深入浅出地剖析了海况、风向的微妙变化，以及如何识别那些表面平静实则暗流涌动的海域。作者在阐述投资理念时，那种对企业内在价值的深挖，绝非停留在冰冷的数字堆砌，而是带有一种近乎人文关怀的审视。他总能将那些晦涩难懂的财务报表，转化为一个关于商业模式、竞争优势和管理层诚信度的生动故事。尤其令我印象深刻的是他对“护城河”概念的细腻描摹，不同于市面上一些粗略的定义，这里的论述更强调动态性和演进性，提醒读者，即使是最坚固的城墙，也需要持续的维护和升级，否则就会被时间的侵蚀所击垮。这本书没有提供任何让你一夜暴富的“圣杯”，它提供的是一种思维框架，一种长期主义者的耐心和对企业灵魂的敬畏感。当我合上书本时，我感觉自己看待商业新闻的角度都发生了一些不易察觉的转变，不再轻易被短期的市场噪音所干扰，而是将目光聚焦于那些经得起时间考验的坚实基础之上。这种由内而外的认知升级，是任何快速致富秘籍都无法比拟的宝贵财富。
评分阅读体验上，这本书的节奏控制得相当出色，它没有试图一次性将所有知识点压给读者，而是循序渐进，层层递进地搭建起完整的价值投资体系。特别是关于“市场先生”的比喻和处理方式，被阐述得极具画面感和操作性。市场先生的狂躁与抑郁，被描绘得淋漓尽致，这使得读者在面对市场波动时，不再感到恐慌，而是将其视为一个可以利用而不是需要屈从的对象。作者在介绍估值方法时，也展现了一种务实的态度，他并不排斥使用现代工具，但坚持工具必须服务于理解商业的根本目标，而不是本末倒置。书中多次穿插的那些关于坚持独立思考、抵御群体非理性压力的实例，更是为读者提供了强大的心理支持。总而言之，这本书的论证过程严密，论据扎实，且富含实践指导意义，它成功地将一种看似高深的投资哲学，转化为一套人人都可以理解和学习的、基于理性与常识的行为准则。
评分书是非常好的书，把定价应当考虑的因素都梳理了。但翻译确实太烂。准备找原版再读遍。
评分一种另类的、更广阔的价值投资视角。“投资价值就是未来现金回收的现值，无论它们的来源如何”。将价值投资的范围，从传统的二级市场的买卖，延伸至各种类型的资本运作。价值投资的收益，既可以来自二级市场的股票投资，也可以来自其它地方。评判一家企业的价值，不仅要考虑其长期创造财富的能力，也要考虑企业当下拥有资源的数量和质量。对于我这样的普普通通的个人投资者来说，这本书枯燥晦涩且难以操作，但仍值得一读。
评分经@布衣天子 推荐，但是没有读完。惠特曼先生当然也可以称为价值投资者，但不知是否是翻译版本的缘故，当一而再再而三在书中读到他将格雷厄姆和多德称为“格雷厄姆和多德基本分析学派”之后，渐渐对这种学术味甚浓的语言失去了兴趣。 作为当今最大的显学之一，投资界活跃着各种思想家。更希望读到的是通达的论述，不是这种学究气太浓的话。
评分书是非常好的书，把定价应当考虑的因素都梳理了。但翻译确实太烂。准备找原版再读遍。
评分【读书笔记】非常学术性的一本书，对交易没有丝毫的帮助，整本书看的云里雾里，不看也罢
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