具体描述
《信息披露、投资者行为与市场回报》基于我国特殊的制度背景分析，结合行为金融有关理论，研究信息披露环境、投资者行为对盈余惯性与价格惯性的影响，以及盈余惯性与价格惯性之间的关系，进而分析信息披露环境、投资者行为对市场有效性的影响。法玛（1998）认为，盈余惯性与价格惯性是仅有的两个对有效市场假说形成真正威胁的、持续的、稳健的市场“异象”。我国资本市场是世界上最重要的新兴资本市场，我国市场的一些特征使其成为行为金融学研究的一个独特案例（张峥和徐信忠，2006）。《信息披露、投资者行为与市场回报》研究将会计学研究与财务学研究结合在了一起，针对我国市场特征从信息披露环境和投资者行为等角度分析研究盈余惯性与价格惯性问题，在一定程度上弥补了理论研究的空白，为国际行为金融学领域研究提供了补充证据。《信息披露、投资者行为与市场回报》研究从行为金融的视角研究了盈余信息、股价历史信息对未来回报的影响，以及行为金融学研究会计信息的有用性问题，这相对国内会计学研究具有一定的创新意义。《信息披露、投资者行为与市场回报》先从制度层面分析了我国股市信息披露环境与投资者行为。由于现有制度安排排斥高质量会计信息，市场缺乏对高质量信息披露的需求，证券市场外生的制度安排诱发了盈余管理行为，加之对信息披露操纵的成本很低，故从整体上看，上市公司信息披露质量不高，上市公司泄露信息、配合庄家进行内幕交易的行为普遍存在。以散户为主的投资者，由于无法辨别信息质量，无法进行准确估价，其理性行为就应当是更相信宏观经济政策、对行业相关政策等市场公开信息，而不相信（或不太相信）个股信息。这使得投资者行为表现出诸多非理性的一面。
在制度背景分析基础上，《信息披露、投资者行为与市场回报》通过修正噪声交易模型（DSSW模型）来论证在我国的市场环境下，信息披露环境（信息披露质量与信息泄露）与投资者行为（主要是非理性投资者行为）会对盈余惯性与价格惯性产生显著的影响。
关于盈余惯性的实证研究发现：我国市场与美国等成熟市场的盈余惯性特征既存在共同点，也存在一定的差异：由于我国市场同样存在错误估计未预期盈余的自相关结构的问题，故在短窗口整体样本上表现出惯性特征，未预期盈余为正的公司在较长窗口也表现出惯性特征。我国市场与成熟市场的差异表现在，未预期盈余为负的公司未表现出惯性特征。我国市场投资者的一些非理性投资行为显著地影响了盈余惯性问题，信息泄露显著地影响了盈余惯性，但盈利质量对盈余惯性问题影响不显著。
关于价格惯性的实证研究发现：投资者非理性行为对价格惯性产生了显著的影响，这表现为，高机构集合具有更明显的惯性特征；β值越高，惯性特征越不明显；但换手率高低对价格惯性影响不显著，这是因为投资者的投机行为（表现为交易量的放大）对股价会产生影响，但这种影响可能会相互抵销。盈利质量对价格惯性影响不明显，这主要与我国市场投资者无法识别盈利质量有关。信息泄露程度越高，价格惯性特征越强。
关于盈余惯性与价格惯性关系的研究发现：盈余惯性仅能有限地解释价格惯性策略所产生的超额收益，而价格惯性无法解释盈余惯性策略所产生的超额收益。我们的研究部分支持Chordia和Shi—vakumar（2006）提出的“噪声代理变量”假说，而未支持哈恩等（Chan，1996）“多种信息源”假说。
总体上来说，我国市场盈余惯性与价格惯性现象均不如美国等成熟市场明显，但这并不能得出市场有效的结论。这是因为：（1）部分拥有信息优势的投资者还是可以利用盈余惯性策略或价格惯性策略去赢得超额回报；（2）市场存在错误估计未预期盈余的自相关结构的问题，市场并不能迅速对盈余公告做出反应；（3）投资者的非理性行为显著影响了盈余惯性与价格惯性。
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在“投资者行为”方面，我非常希望书中能够触及一些更深层次的话题，比如投资者的“风险承受能力”是如何被信息披露和市场环境所塑造的。当一家公司披露了可能带来高风险但同时也可能带来高回报的信息时，投资者会如何反应？他们是倾向于规避风险，还是会因潜在的高收益而冒险？我希望书中能够分析不同年龄、不同投资经验的投资者在面对同一种风险信息时可能表现出的不同行为模式。此外，我对于“投资者情绪”的量化和分析也抱有浓厚的兴趣，书中是否会介绍一些常用的投资者情绪指数，以及这些指数如何预测市场走势？我期待这本书能够帮助我更好地理解自己的投资决策背后的心理驱动力，并学会如何管理自己的情绪，避免做出冲动的选择。
评分我希望这本书能够在“市场回报”的讨论中，深入剖析“市场效率假说”的不同变体，并结合信息披露和投资者行为的实证证据来检验这些假说。例如，弱式有效市场假说认为，股票价格已经反映了所有的历史价格信息；半强式有效市场假说则认为，股票价格已经反映了所有公开可获得的信息；强式有效市场假说则认为，股票价格已经反映了所有信息，包括内幕信息。我期待书中能够通过对大量上市公司信息披露情况和投资者交易行为的研究，来评估这些假说在现实市场中的适用性，并说明信息披露的质量和投资者行为的理性程度如何影响市场达到不同程度的有效性。
评分在“投资者行为”部分，我特别关注书中是否会探讨“投资组合理论”与个体投资者行为之间的联系。投资组合理论强调分散投资的重要性，以降低整体风险。然而，现实中，许多投资者似乎更倾向于集中投资于他们熟悉或看好的少数几只股票。这种现象背后的原因是什么？是信息披露的不充分导致投资者难以评估整个市场的风险，还是投资者自身的认知偏差在作祟？我希望书中能够解释，为什么即使理论上知道分散投资的好处，但很多投资者却难以实践，并探讨是否存在一些信息披露的改进措施或投资者教育能够帮助投资者更好地理解和实践投资组合理论。
评分这本书的标题《信息披露、投资者行为与市场回报》让我对它充满了期待，尤其是“信息披露”这部分，我一直对上市公司如何向公众传递信息，以及这些信息是否透明、充分有着浓厚的兴趣。在当今信息爆炸的时代，如何筛选出真正有效、有价值的信息，避免被虚假或误导性的信息所淹没，是每一个投资者都面临的挑战。这本书的出现，恰好能够为我提供一个系统性的视角来审视这个问题。我希望它能深入剖析不同类型的信息披露（例如财务报告、重大事件公告、公司治理信息等）对投资者决策的影响，以及监管机构在规范信息披露方面所扮演的角色。更重要的是，我期望书中能够探讨信息披露的质量和及时性如何影响投资者的风险感知和收益预期，例如，一家公司是否能够及时、准确地披露可能影响其股价的重大合同、诉讼或技术突破，这对于我判断其未来前景至关重要。我尤其关注的是，书中是否会讨论信息披露的“信号效应”，即披露的信息能够传递出公司管理层对未来业绩的信心或担忧，从而引导投资者的买卖行为。
评分我非常期待这本书能够提供关于“信息不对称”的深入分析。在我看来，这是信息披露的核心议题之一。公司内部掌握的信息往往比外部投资者要多得多，这种信息上的差距如何影响交易决策和市场价格？我希望书中能够详细阐述信息不对称的几种表现形式，例如，隐藏信息（如管理层知道公司存在潜在问题但未披露）和信号传递（如公司通过增发股票来传递负面信号）。书中是否会提供一些实证研究来证明信息不对称对市场回报的负面影响？我希望能够了解到，当外部投资者无法获得足够的信息时，他们可能会付出更高的风险溢价，或者干脆放弃投资，这最终会导致资源配置的低效。
评分至于“市场回报”，我希望书中能够深入探讨信息披露和投资者行为如何共同影响市场的“有效性”。一个信息披露充分、投资者行为相对理性的市场，通常被认为是更有效的市场，其价格能够更快速、更准确地反映所有可获得的信息。我期待书中能够通过比较不同国家或地区的市场，来展示信息披露制度和投资者素养对市场有效性的影响。例如，为什么有些市场的波动性远高于其他市场？这是否与信息披露的不充分或投资者群体普遍存在的非理性行为有关？我希望这本书能够为我提供一个更宏观的视角来理解市场运行的规律，并帮助我识别出那些更具投资价值的市场环境。
评分“市场回报”这个部分则直接关乎投资的最终目的。一本探讨信息披露和投资者行为的书，如果不能将其与实际的市场回报联系起来，未免有些美中不足。我希望这本书能够清晰地阐释，上述两个因素（信息披露和投资者行为）是如何最终作用于股票价格的变动，从而影响投资者的收益。我期待书中能够提供实证研究的证据，例如，研究表明，在信息披露更透明、更充分的市场中，股票价格的波动性是否更低？投资者是否能够获得更稳定的回报？反之，信息不对称和非理性投资者行为又会对市场回报产生怎样的负面影响，例如放大市场泡沫或加剧市场下跌？我希望书中能够通过严谨的量化分析，展示信息披露的质量、投资者情绪指数与股票收益率之间的相关性，甚至尝试构建模型来预测不同情境下的市场回报。
评分这本书的另一大亮点在于“投资者行为”这一主题。作为一名业余投资者，我常常感到自己的决策过程充满了非理性因素。有时，我会因为市场上的情绪波动而做出冲动的决定，有时，我又会因为对某个公司的过度乐观而忽视潜在的风险。因此，我非常渴望通过这本书来了解更多关于投资者行为的心理学和行为经济学原理。我希望书中能够深入探讨各种认知偏差（如锚定效应、过度自信、损失厌恶等）是如何影响投资者的判断和选择的，以及这些偏差在不同类型的投资者（例如散户投资者和机构投资者）身上的表现有何异同。此外，我对于“羊群效应”也深感好奇，为什么在某些情况下，投资者会不顾理性分析，盲目跟从他人的交易行为？这本书能否提供一些解释，并给出一些避免这种行为的策略？我希望书中能够结合实际案例，生动地展示这些心理和行为模式如何导致市场出现非理性的波动，并为我提供一些识别和应对这些行为的工具，从而帮助我做出更理性的投资决策。
评分我特别关注这本书在“信息披露”方面是否会涉及到信息披露的成本与收益权衡。毕竟，高质量的信息披露往往需要公司投入相当的成本，例如聘请专业的分析师、建立完善的内控体系、以及进行大量的市场调研。那么，这种成本投入是否能够带来相应的回报？例如，良好的信息披露是否能够降低公司的融资成本，提升其在资本市场的声誉，吸引更多优质的长期投资者？我希望书中能够从理论和实践两个层面来探讨这个问题，并给出一些量化的分析，说明公司在信息披露上的投入与产出之间的关系。我尤其对那些能够提供具体案例分析的部分感兴趣，例如，某个公司通过提升信息披露透明度，成功吸引了机构投资者的青睐，从而推动其股价长期稳定上涨的故事。
评分最后，我非常期待这本书能够提供一些关于“信息披露改进”和“投资者行为引导”的政策建议。如果信息披露存在不足，哪些监管措施能够有效提高信息披露的质量和透明度？例如，加强审计的独立性、提高违规披露的惩罚力度、或者鼓励上市公司采用更易于理解的语言进行披露？同时，如果投资者的非理性行为对市场造成了负面影响，有哪些教育或引导方式能够帮助投资者形成更理性的投资习惯？我希望书中能够基于其理论分析和实证研究，提出一些具有操作性的建议，为完善资本市场制度、提升投资者福祉提供一些有益的启示。
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